>> 中信證券-主動權(quán)益基金2023年二季報觀察：績優(yōu)基金的行業(yè)觀點-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大小： |
418KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
厲海強，史豐源，趙文榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基金定期報告中披露的產(chǎn)業(yè)觀點和邏輯是極易獲得的重要研究資源，但是海量報告中以文字形式表達(dá)的主觀觀點和邏輯具有較高使用難度。本報告采取業(yè)績篩選+定性整理的方式，梳理績優(yōu)基金在定期報告中披露的重要行業(yè)觀點。時間區(qū)間選擇2021年以來至2023上半年，主要考慮該三年行情經(jīng)歷不同投資主線切換和熊市沖擊，篩選連續(xù)三年業(yè)績良好的基金，閱讀其季報觀點進(jìn)行總結(jié)。
▍基金的定期報告是產(chǎn)業(yè)風(fēng)格配置的重要研究資源。產(chǎn)業(yè)板塊的相對表現(xiàn)通常主導(dǎo)基金的單一年度業(yè)績，對于基金投資者，不論從波動管理，還是績效提升的考慮，產(chǎn)業(yè)維度的配置均極為重要。而且相比大類資產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)維度的配置擁有更多的決策機會和更大的決策空間。基金定期報告中披露的產(chǎn)業(yè)觀點和邏輯是極易獲得的重要研究資源，蘊含其投資組合的調(diào)整思路甚至投資風(fēng)格和策略的簡要總結(jié)。
▍以近三年業(yè)績篩選+定性整理的方式總結(jié)季報行業(yè)觀點。面對海量報告，不同類型不同策略不同投資范圍的基金產(chǎn)品，季報中以文字形式表達(dá)的主觀觀點和邏輯具有提取難度。本報告采取業(yè)績篩選+定性整理的方式，總結(jié)績優(yōu)基金的重要行業(yè)觀點。時間區(qū)間選擇2021年以來至2023上半年，主要考慮該三年行情復(fù)雜，經(jīng)歷不同投資主線切換和熊市沖擊，如果每年均能取得正收益（對應(yīng)篩選規(guī)則一），能較大程度體現(xiàn)行業(yè)配置和風(fēng)險管理能力，最新觀點亦更值得關(guān)注，另一條篩選規(guī)則是每年均戰(zhàn)勝萬得偏股混合型基金指數(shù)。最后再輔以其他合理要求如基金經(jīng)理任期等。
▍連續(xù)正收益基金組：18只風(fēng)格各異的基金。除了連續(xù)三年正收益，篩選要求基金經(jīng)理任期超過三年，結(jié)合股票倉位（不低于60%）的要求，產(chǎn)生了18只基金（僅保留初始份額），篩選結(jié)果既有管理數(shù)百億的基金經(jīng)理，也有管理規(guī)模不到10億的選手。這些基金重點看好的行業(yè)主要有數(shù)字經(jīng)濟/TMT（天治低碳經(jīng)濟、華寶動力組合、國投瑞銀新絲路）、汽車零部件（易方達(dá)供給改革）、醫(yī)藥（國投瑞銀新絲路）、火電（萬家頤和）。篩選結(jié)果中有一些偏主題的基金，考慮到并沒有單一中信一級行業(yè)連續(xù)三年正收益，進(jìn)入基金篩選名單也體現(xiàn)了其他維度如細(xì)分行業(yè)和個股的能力。名單中的其他基金經(jīng)理例如景順長城鮑無可、華商周海棟等并沒有鮮明的單一行業(yè)觀點。
▍連續(xù)三年跑贏萬得偏股：209只基金。同樣采取基金經(jīng)理在任超過三年，股票倉位不低于60%的要求，把業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為三年均跑贏萬得偏股混合型基金指數(shù)，產(chǎn)生209只基金。從季報觀點看，總體上數(shù)字經(jīng)濟和AI仍是被普遍看好，其他看好的方向有半導(dǎo)體設(shè)備材料（諾安益鑫）、電力（圓信永豐優(yōu)悅生活、交銀趨勢優(yōu)先、融通內(nèi)需驅(qū)動）、新能源（國泰研究精選）、化工鋼鐵等偏周期（工銀創(chuàng)新動力）。其中國泰研究精選重點分享了其對于基本面和估值的關(guān)系/理解。
▍補充景氣度和高質(zhì)量風(fēng)格的行業(yè)觀點。基于最近三年連續(xù)的業(yè)績要求，會篩掉一些業(yè)績波動較大的產(chǎn)品，例如景氣度投資風(fēng)格，以及持續(xù)低迷的高質(zhì)量投資風(fēng)格品種。關(guān)于景氣度投資，從一些代表性基金來看，數(shù)字經(jīng)濟和AI是普遍看好的方向，也有重倉半導(dǎo)體（東方阿爾法優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)）。關(guān)于高質(zhì)量風(fēng)格基金，2021年以來承受了系統(tǒng)性殺估值的沖擊，未來的相對表現(xiàn)，很大程度依賴風(fēng)格周期是否已經(jīng)走完持續(xù)落后的下行階段。易方達(dá)藍(lán)籌精選在季報中表達(dá)了樂觀的態(tài)度，認(rèn)為未來這類風(fēng)格的估值有提升潛力。此外，價值類風(fēng)格基金經(jīng)理通常沒有集中的行業(yè)觀點表達(dá)。
▍研究結(jié)論和建議。基于最近三年業(yè)績持續(xù)良好的規(guī)則篩選，可以得到數(shù)量有限的一些基金，其重點表達(dá)并能被組合驗證的行業(yè)配置觀點值得重視。被重點看好的方向主要有數(shù)字經(jīng)濟/TMT/AI、半導(dǎo)體、電力、軍工、偏周期等。上述篩選會系統(tǒng)性排除高波動風(fēng)格基金和高質(zhì)量風(fēng)格基金，可以參考相應(yīng)代表性產(chǎn)品的觀點作為補充。
▍風(fēng)險因素：（1）數(shù)據(jù)統(tǒng)計和篩選錯誤；（2）代表性基金的選擇性偏差；（3）相關(guān)基金的最新投資觀點發(fā)生變化。
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