>> 中信證券-2023Q2基金倉位測算效果暨投資行為分析：樣本測算勝率較高，主動股基增持科技板塊-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
大?。?/td>
| 1023KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
唐棟國，趙文榮，王兆宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
截至2023Q2末，公募基金凈資產規(guī)模約27.1萬億元，持股市值約6.2萬億元，環(huán)比上季度減少兩千億元。二季度主動股基倉位凈變動較??；結構上增持通信、新能源、汽車、家電和國防軍工行業(yè)。本期倉位測算模型效果基本符合預期，其中基金倉位變動方向均測算準確，偏股混合性、配置型基金樣本方向勝率超過60%，但平均絕對偏差較歷史水平較大；后續(xù)測算效果預計會改善。
▍主動股基倉位凈變動較小，新發(fā)市場仍較為低迷。1）截至2023Q2，公募基金凈資產規(guī)模達27.1萬億元，其中持股市值約6.2萬億元。2）二季度主動權益基金股票倉位小幅降低，以滬深300指數(shù)估算以剔除行情影響，普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金分別凈增倉-0.40%、-0.26%和0.11%。3）二季度新發(fā)公募基金約319只，總募集份額約2552億份；其中權益基金募集份額約701億份，較上季度小幅降低。4）主動權益基金季度收益中樞下移。普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金二季度收益中位數(shù)分別約-3.83%、-4.08%和-2.51%。
▍倉位監(jiān)測模型季度評估與校準。1）樣本概況：依據(jù)23Q2季報信息，樣本基金數(shù)量調整至1764只，其中主動權益基金占比84%。2）模型校正：根據(jù)最新持倉信息及時調整各只基金倉位測算時的比較基準，以更好地契合基金最新的實際持倉結構，后續(xù)也將以最新倉位披露值作為新錨進行測算。3）2023Q2測算效果評估：測算效果基本符合預期，其中各類主動權益基金倉位變動方向均測算正確，偏股混合型、配置型基金樣本方向勝率超過60%，但平均絕對偏差較歷史明顯偏大。4）歷史測算效果總結：2014年以來的38個季度中，偏股型和配置型基金倉位變動方向準確率約在58%，普通股票型、偏股型和配置型基金平均測算誤差分別為1.7%、3.5%和2.8%。
▍主動權益基金增持通信、新能源等行業(yè)。1）持倉行為解讀：相較于市場基準超配較多的行業(yè)是公募基金相對看好的板塊；倉位凈變動反映資金流動向，疊加“逆市配置”的思路，重倉股配置中蘊含著較強的行業(yè)配置信號。2）綜合超低配、倉位凈變動和前期漲跌因素，模型相對看多電力設備及新能源、計算機、基礎化工、電子和國防軍工；相對看空非銀行金融、銀行、交通運輸、煤炭和石油石化。3）自2009年2月2日至2023年7月21日，多頭行業(yè)組合的年化收益率約為17.9%，年化超額收益9.7%，信息比率達1.1，季度勝率約為67.8%。年初至今，該行業(yè)組合累積收益率約2.2%，相對于全A標配組合的累積超額收益約為0.2%。
▍基于最新倉位變動及ETF申贖的投資行為分析：中小盤和半導體ETF下跌凈申購。1）7月17日至7月21日，股票ETF凈流入249億元；寬基和行業(yè)主題ETF呈現(xiàn)凈流入，其中中小盤、科創(chuàng)板、半導體ETF呈現(xiàn)下跌凈申購狀態(tài)。2）相較于前周，7月21日當周多數(shù)主動權益基金凈減倉。
▍風險因素：季度披露信息低頻、滯后的影響；大額申贖、基金管理風格轉換的影響；市場大跌引起較多股票停牌或市場風格頻繁切換的影響。
|
|
