>> 信達(dá)證券-勁仔食品(003000)渠道放量，新品加成-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
大小： |
881KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：2023H1營業(yè)總收入為9.25億元，同比+49.07%；歸母凈利潤為0.83億元，同比+46.97%；扣非歸母凈利潤為0.72億元，同比+35.09%。2023Q2營業(yè)總收入為4.88億元，同比+35.17%；歸母凈利潤為0.44億元，同比+20.24%；扣非歸母凈利潤為0.39億元，同比+8.17%。業(yè)績符合我們預(yù)期。
點評：
拳頭產(chǎn)品小魚延續(xù)放量，新品鵪鶉蛋月銷突出。23H1魚制品/豆制品/禽肉制品（含鵪鶉蛋）分別實現(xiàn)營收6.03/1.01/1.71億元，同比+35%/+29%/+155%，拳頭產(chǎn)品小魚干借助大包裝延續(xù)高增，渠道紅利持續(xù)釋放，鵪鶉蛋月銷6月突破2700w，新品紅利增量明顯。小魚干噸價同比提升2.07%，拳頭產(chǎn)品處于量價齊升的階段。
新老渠道齊開花。23H1小包裝/大包裝/散裝分別同比+19%/67%/227%，強(qiáng)勢流通渠道仍保持雙位數(shù)增長，渠道擴(kuò)張紅利持續(xù)輻射傳統(tǒng)渠道，散裝形態(tài)適合KABC/零食量販渠道銷售，保持高增態(tài)勢。線上23H1實現(xiàn)營收2.06億元，占比22.24%，基數(shù)原因23Q2增速環(huán)比放緩。
鵪鶉蛋成本壓力下半年有望緩解，盈利能力有望逐步提升。23H1毛利率為26.3%（23Q2為26.5%，同比-1.8pct，主要系新品上半年原材料壓力大，其次23Q2鳀魚干原料同比提升），23Q2銷售費用率/管理費用率分別為10.5%/3.7%，同比-0.8/-1.2pct，規(guī)模效應(yīng)下費用率穩(wěn)步下降，對應(yīng)歸母凈利率9.0%，同比-1.2pct，主要系所得稅率影響，營業(yè)利潤率同比保持平穩(wěn)，利潤率持續(xù)提升可期。展望下半年，鵪鶉蛋等原材料壓力我們預(yù)計逐步緩解，疊加新品持續(xù)起量攤薄費用，歸母凈利率有望保持穩(wěn)中有升。
盈利預(yù)測與投資評級：展望后續(xù)，勁仔流通渠道起家，21Q4起逐步在現(xiàn)代渠道放量，當(dāng)前仍處于渠道紅利釋放期。新品鵪鶉蛋月銷持續(xù)爬坡，年銷有望突破2億，渠道+新品紅利助推勁仔收入高增。短期若下半年鵪鶉蛋成本緩解有望提升盈利能力。勁仔作為魚類零食龍頭，對標(biāo)其他零食頭部品牌的盈利水平，我們認(rèn)為勁仔近年8%左右的扣非歸母凈利率在效率驅(qū)動下仍有較大提升空間，長期利潤彈性可期。我們預(yù)計23-24年公司收入/歸母凈利潤為20.4/1.8億、26.0/2.5億，對應(yīng)23年P(guān)E為28X。我們預(yù)計23-25年每股收益分別為0.41、0.56、0.75元，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：鳀魚干價格上漲、鵪鶉蛋爬坡不及預(yù)期、新渠道對于老渠道的沖擊、食品安全問題。
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