>> 中信建投-光威復(fù)材(300699)23H1業(yè)績短期下滑，中長期業(yè)績?nèi)钥善诖?230818
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黎韜揚 |
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核心觀點
公司發(fā)布2023年半年度報告，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入12.24億元，同比下降6.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.13億元，同比下降18.25%。受到傳統(tǒng)定型產(chǎn)品發(fā)貨節(jié)奏及風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)下滑的影響，公司經(jīng)營業(yè)績短期承壓，高基數(shù)影響下23Q2業(yè)績同比降幅較大，但環(huán)比有所改善。去年公司的CCF700G碳纖維具備了在航空裝備上實現(xiàn)批量應(yīng)用的條件，使公司成為現(xiàn)有航空裝備全系列的碳纖維供應(yīng)商。T800H級碳纖維轉(zhuǎn)入驗收程序，擴(kuò)產(chǎn)項目整體進(jìn)展有序。子公司光威精機繼續(xù)享受所得稅優(yōu)惠政策，光晟科技業(yè)務(wù)培育效果顯著。
事件
公司發(fā)布2023年半年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.24億元，同比下降6.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.13億元，同比下降18.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.82億元，同比下降20.54%。
簡評
傳統(tǒng)定型產(chǎn)品發(fā)貨節(jié)奏及風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)下滑，公司業(yè)績同比下降
2023H1，公司實現(xiàn)營收12.24億元（-6.91%），歸母凈利潤4.13億元（-18.25%），扣非歸母凈利潤3.82億元（-20.54%），上半年業(yè)績壓力較大。單季度來看，23Q2實現(xiàn)營收6.67億元，同/環(huán)比-7.83%/19.78%;23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤2.42億元，同/環(huán)比-18.87%/41.06%。公司經(jīng)營業(yè)績短期承壓，去年較高基數(shù)下，23Q2業(yè)績同比降幅較大，但環(huán)比有所改善。
分業(yè)務(wù)來看，23H1，公司的碳纖維（含織物）業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.68億元（-4.16%），其中傳統(tǒng)定型產(chǎn)品重大合同執(zhí)行率19.77%，同比降低6.48pcts，主要系上年同期的高基數(shù)所致；風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.30億元（-28.20%），主要由于下游原有客戶訂單量下滑導(dǎo)致；預(yù)浸料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.45億元（+6.98%），該業(yè)務(wù)板塊整體保持穩(wěn)中有進(jìn)的增長趨勢；先進(jìn)復(fù)合材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.57億元（+94.88%）。整體來看，公司訂單穩(wěn)定，募投項目正常投入使用，短期訂單節(jié)奏受阻，但中長期業(yè)績?nèi)钥善诖?br> 2023H1，公司期間費用率為9.82%，同比下降0.3%，銷售費用率0.79%，同比增長0.3%，主要系股份支付費用及職工薪酬增加所致；管理費用率5.05%，同比上升1.15%，主要系股份支付費用及職工薪酬增加所致；財務(wù)費用率-1.69%，同比上升1.57%，主要系相對上年同期由于匯率波動形成的匯兌收益減少所致。
CCF700G碳纖維通過裝機評審，實現(xiàn)對現(xiàn)有航空裝備全系列覆蓋
拓展纖維板塊強化新產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，不斷降本增效。T1100級、M65J級、M40X級等碳纖維新產(chǎn)品研發(fā)繼續(xù)保持領(lǐng)先。威海拓展于2006年開始研制的CCF700G碳纖維已經(jīng)通過了裝機評審，現(xiàn)開始在航空裝備上實現(xiàn)批量應(yīng)用。CCF700G碳纖維是一款兼具T700級碳纖維的高強性能和T300級碳纖維優(yōu)異表面結(jié)構(gòu)性能的碳纖維新品種。至此，公司除了傳統(tǒng)定型產(chǎn)品外，新增一款配套航空裝備用的碳纖維定型產(chǎn)品，有力地豐富了碳纖維產(chǎn)品線，擴(kuò)大了業(yè)務(wù)范圍，提高了抗風(fēng)險能力和核心競爭力，未來有望成為公司的一大業(yè)績增韌點。
新一代航空用T800H級碳纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線等同性驗證工作有序推進(jìn)。公司2013年開發(fā)成功的T800H級碳纖維，工程化驗證歷經(jīng)8年，目前已轉(zhuǎn)入驗收程序。重點項目“**碳纖維新材料生產(chǎn)應(yīng)用示范平臺”、“國產(chǎn)**碳纖維十噸級工程化制備技術(shù)研究”完成驗收，國產(chǎn)**碳纖維工程化研制及其應(yīng)用研究等5個重大項目由于客觀原因推遲至2023年驗收。
非定型產(chǎn)品彌補傳統(tǒng)定型產(chǎn)品的降價影響，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加合理
傳統(tǒng)定型產(chǎn)品受降價影響較大。對比降價前20年產(chǎn)品價格，21、22年兩年公司營業(yè)收入合計減少6.77億元（2.31億+4.46億），影響凈利潤合計5.76億元，傳統(tǒng)定型產(chǎn)品貢獻(xiàn)經(jīng)營利潤的比例從上年度64.49%下降至51.13%。
非定型碳纖維產(chǎn)品貢獻(xiàn)能力持續(xù)提高彌補了定型產(chǎn)品降價的影響，降低了對傳統(tǒng)定型產(chǎn)品的過度依賴，提高了公司抗風(fēng)險能力。非定型碳纖維產(chǎn)品2022年實現(xiàn)對外銷售收入5.65億元，主要包括T700級、T800級和MJ系列高強高模纖維,分別占比39.57%、33.69%、23.66%。隨著T800H級驗證性交付的增加以及新增噴紡產(chǎn)品T800S級的貢獻(xiàn)，T800級整體貢獻(xiàn)快速增長；MT級系列產(chǎn)品2021年實現(xiàn)國產(chǎn)高強高模碳纖維的首次批量生產(chǎn)和交付后，隨著國產(chǎn)化替代的推進(jìn)和衛(wèi)星工程的發(fā)展保持較快增長；T700級以干噴濕紡的T700S級為主，整體貢獻(xiàn)隨著產(chǎn)線產(chǎn)能的完整釋放，實現(xiàn)較快增長。公司T700S級/T800S級產(chǎn)品對外銷售實現(xiàn)收入2.83億元，并形成了以氣瓶（占比35.38%，最大）、建筑工程、航天航空等為主要市場的消費結(jié)構(gòu)，高端市場比例不斷提高。
風(fēng)電預(yù)浸料訂單影響銷售收入，毛利率持續(xù)提高
盡管由于風(fēng)電預(yù)浸料訂單影響導(dǎo)致銷售收入同比下降,但隨著增量業(yè)務(wù)毛利率提升,預(yù)浸料業(yè)務(wù)整體盈利能力和利潤貢獻(xiàn)能力進(jìn)一步增強；國產(chǎn)碳纖維市場占有率不斷提升,毛利率同比提高9.74%,但大絲束碳纖維價格目前依然處于相對高位,下游客戶成本壓力增大,行業(yè)市場拓展整體不及預(yù)期,也導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)訂單下滑。2023年，通用新材料板塊預(yù)浸料產(chǎn)品繼續(xù)向航空航天、電子通訊、工業(yè)制造等高端應(yīng)用領(lǐng)域拓展，雖然市場相對分散，但市場結(jié)構(gòu)進(jìn)
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