>> 財通證券-東材科技(601208)2023H1業(yè)務(wù)短期承壓，新項目打造長期高成長-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2023年8月18日，公司發(fā)布了2023年半年報，實現(xiàn)營收18.29億元，同比-0.31%；歸母凈利潤2.20億元，同比-15.97%；扣非凈利潤1.20億元，同比-32.39%。其中Q2單季度實現(xiàn)營收9.71億元，同比+4.34%，環(huán)比+13.08%；歸母凈利潤1.50億元，同比-6.72%，環(huán)比+111.73%；扣非凈利潤0.62億元，同比-25.72%，環(huán)比+5.54%。
新能源板塊需求較弱，復(fù)合銅箔進展順利。公司2023H1新能源材料銷量為2.91萬噸，平均售價2.26萬元/噸、售價同比-15.90%。新能源業(yè)務(wù)有所承壓，主要系2023Q2，受硅片價格斷崖式下跌的影響，光伏組件廠商加強庫存控制和風(fēng)險管控，導(dǎo)致太陽能電池背板基膜的訂單短期承壓，加之新建生產(chǎn)線在設(shè)備磨合期的單耗偏高、能源折舊人力成本上升等因素，凈利潤有所下滑。同時截止至2023年中報，公司依托自身基膜的技術(shù)優(yōu)勢、布局的復(fù)合銅箔集流體項目進展較為順利，工程進展為90%，下半年有望建成投產(chǎn)，率先搶占復(fù)合集流體市場。
電子材料和光學(xué)膜材料承壓，下半年需求有望好轉(zhuǎn)。公司2023H1電子材料和光學(xué)膜材料銷量分別為2.00、4.32萬噸，平均售價分別為1.99、1.12萬元/噸，售價同比-43.55%、14.57%，整體承壓。其中公司的山東艾蒙特的新建產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)能爬坡和下游認證階段，規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)；但在面對消費市場需求下滑和同質(zhì)化競爭加劇的風(fēng)險，公司仍主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，包括MLCC離型基膜、偏光片離?；?、汽車裝飾膜、啞光膜等差異化產(chǎn)品持續(xù)上量，疊加精益制造和品質(zhì)管理的進一步提升，整體盈利能力得到有效提升。預(yù)計在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和下游需求逐步復(fù)蘇的情況下、疊加高頻高速樹脂、高端基膜等產(chǎn)品放量，公司的電子材料和光學(xué)膜材料業(yè)務(wù)盈利能力有望顯著回升。
公司新建產(chǎn)能較多，看好公司長期成長性。公司在新能源板塊、電子材料、光學(xué)膜材料布局多項產(chǎn)能，包括逐步建設(shè)的多條可用于MLCC離型基膜、偏光片基膜的光學(xué)膜項目、年產(chǎn)3000噸超薄聚丙烯薄膜、年產(chǎn)5200噸高頻高速樹脂項目、年產(chǎn)16萬噸高性能樹脂及甲醛項目等，其中多款產(chǎn)品可實現(xiàn)國產(chǎn)替代，穩(wěn)定放量后有望率先搶占高端市場，長期看好公司成長性。
投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的光學(xué)膜材料生產(chǎn)企業(yè)，同時布局的多款高端樹脂可填補國內(nèi)供給缺口，且新能源材料板塊提質(zhì)增量，成長性較強。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入52.55/73.40/87.25億元，實現(xiàn)歸母凈利潤4.75/7.68/10.53億元，對應(yīng)PE分別為23.60/14.59/10.64倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期風(fēng)險；公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險；同行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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