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策略摘要
　　鋁：隨著云南地區(qū)持續(xù)推進(jìn)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，電解鋁供應(yīng)端逐步增產(chǎn)，需求端重點(diǎn)關(guān)注政策對(duì)實(shí)際下游消費(fèi)的拉動(dòng)情況，當(dāng)前低庫(kù)存格局對(duì)鋁價(jià)存一定支撐，短期建議觀望思路對(duì)待。
　　氧化鋁：云南電解鋁復(fù)產(chǎn)拉動(dòng)西南地區(qū)氧化鋁需求，疊加部分氧化鋁企業(yè)供應(yīng)稍受干擾，預(yù)計(jì)價(jià)格下方存一定支撐，建議觀望為主。
　　投資邏輯
　　■市場(chǎng)分析
　　鋁方面：本周滬鋁價(jià)格震蕩為主。截至8月18日當(dāng)周，倫鋁價(jià)格-1.84%至2138.5美元/噸，滬鋁主力較此前一周-0.14%至18400.0元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的50.51美元/噸變動(dòng)至-47.75美元/噸。
　　供應(yīng)方面，云南地區(qū)持續(xù)推進(jìn)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，預(yù)計(jì)8月底完成復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到4,270萬(wàn)噸附近，電解鋁產(chǎn)量維持增長(zhǎng)，供應(yīng)端對(duì)價(jià)格仍存一定壓力。需求方面，下游逢低補(bǔ)庫(kù)，其中光伏型材企業(yè)8月份排產(chǎn)較好，建筑型材方面企業(yè)訂單仍顯疲軟。鋁下游行業(yè)龍頭企業(yè)平均開(kāi)工率較上周下降0.3%至63.7%，其中鋁型材龍頭企業(yè)開(kāi)工率較上周下降0.2%至67.6%，鋁板帶平均開(kāi)工率較上周持平為76%，鋁箔平均開(kāi)工率較上周下降0.8%至78.6%，鋁線纜平均開(kāi)工率較上周持平為60%。國(guó)家宏觀政策對(duì)消費(fèi)方面的信心刺激仍是關(guān)鍵，或?qū)⒅谓K端消費(fèi)從而帶動(dòng)初級(jí)加工端開(kāi)工回暖。庫(kù)存方面，根據(jù)SMM，截至8月18日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存49萬(wàn)噸，較上周庫(kù)存-2.10萬(wàn)噸，位于近五年同期低位。主因一方面雖然云南等地逐步推進(jìn)復(fù)產(chǎn)，但當(dāng)?shù)劁X水比例偏高，鑄錠量較少，流入華南市場(chǎng)的鋁錠暫時(shí)有限，預(yù)計(jì)云南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能8月底能達(dá)到完全滿產(chǎn)，屆時(shí)華南等地的到貨將會(huì)出現(xiàn)一定增量。另一方面，近期下游需求有一定的復(fù)蘇，且今年鋁產(chǎn)品汽運(yùn)直接送廠的比例增加，對(duì)社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存的統(tǒng)計(jì)有一定影響。此外，受運(yùn)輸?shù)仍蛴绊懢植康貐^(qū)鋁錠的正常入庫(kù)受到阻礙，因此市場(chǎng)近期主流消費(fèi)地鋁錠現(xiàn)貨流通偏緊，對(duì)鋁價(jià)存一定支撐。海外方面，LME鋁庫(kù)存較上周10275噸至483550噸。
　　氧化鋁方面：截至8月17日，中國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能為10220萬(wàn)噸，開(kāi)工產(chǎn)能為8560萬(wàn)噸，開(kāi)工率為83.76%。近期氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格抬升，氧化鋁期貨價(jià)格高位震蕩。供應(yīng)方面，北方部分企業(yè)受礦石供應(yīng)影響生產(chǎn)仍不穩(wěn)定，且個(gè)別企業(yè)階段性進(jìn)行檢修，短期氧化鋁市場(chǎng)供應(yīng)小幅收緊，但隨著現(xiàn)貨價(jià)格抬升以及利潤(rùn)空間的擴(kuò)大，企業(yè)增產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)意愿有所增強(qiáng)，后續(xù)氧化鋁供應(yīng)或增加。需求方面，云南地區(qū)繼續(xù)釋放復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)產(chǎn)能，下游電解鋁市場(chǎng)開(kāi)工維持高位運(yùn)行，短期內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)需求仍有上行空間。因此，氧化鋁價(jià)格存一定支撐，當(dāng)前價(jià)位建議觀望為主。
　　 ■策略
　　單邊：鋁：中性氧化鋁：中性。
　　 ■風(fēng)險(xiǎn)
　　1、流動(dòng)性收緊快于預(yù)期。2、消費(fèi)不及預(yù)期。3、國(guó)內(nèi)供應(yīng)大幅回升