>> 中信證券-煤炭行業(yè)基本面聚焦：政策助力需求預期改善，板塊情緒回暖-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
祖國鵬 |
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短期煤價震蕩反彈有助于板塊預期改善，地產(chǎn)政策調(diào)整及穩(wěn)增長政策的疊加有助于修復煤炭需求預期。目前板塊在估值及股息率的預期方面依然具備吸引力，加之市場風格輪動，預計板塊或進入新一輪反彈。
▍短期動力煤基本面：短期價格仍有望震蕩上行。產(chǎn)地方面，近日價格有所松動，主要是港口價格下行，貿(mào)易商觀望增加，導致坑口采購略有轉(zhuǎn)弱，但主產(chǎn)地安監(jiān)持續(xù)未放松，供應有階段性受限，供需均略有收縮的情況下，整體價格大致平穩(wěn)，個別出現(xiàn)調(diào)降。而港口方面，由于東南沿海部分省份受臺風天氣影響，日耗繼續(xù)回落，導致需求和煤價有所松動。我們預計近期臺風過后，8月高溫天氣持續(xù)，日耗短期仍有望回升，動力煤價格或繼續(xù)震蕩上行。
▍短期“雙焦”基本面：焦炭第三輪提漲部分落地，“雙焦”價格或繼續(xù)提升。原料焦煤價格上漲過后壓縮焦炭利潤，焦企虧損面有所擴大，繼續(xù)向下游鋼廠發(fā)起第三輪提漲，目前部分低焦炭庫存的鋼企已接受提價，但主流鋼廠對提價接受度有限。目前焦炭企業(yè)增產(chǎn)意愿不強，部分焦企也受環(huán)保限產(chǎn)的影響，供給維持低位，而下游鋼廠盈利尚可，開工率下降有限，因此焦炭市場供給略緊，對價格支撐力較強，預計第三輪提價或在短期全面落地。焦煤方面，主要受主產(chǎn)區(qū)安監(jiān)強化的影響，供給收緊，加上焦炭近期連續(xù)提價，焦煤市場情緒繼續(xù)回暖，我們預計短期焦煤價格穩(wěn)中向好。
▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價下行，電廠日耗環(huán)比回落，鋼廠開工率環(huán)比下降。上周五（7月28日）秦港5500大卡動力煤市場價858元/噸（環(huán)比-1.94%）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價格2150元/噸（環(huán)比-0.23%），二級冶金焦（唐山產(chǎn)）現(xiàn)貨價格2000元/噸(環(huán)比+5.26%)。上周（截至7月28日）秦港鐵路調(diào)入量平均為46.76萬噸（環(huán)比-5.95%），日均吞吐量46.61萬噸（環(huán)比-0.82%），秦港錨地船舶數(shù)平均為26艘（環(huán)比+45.53%）。秦港庫存578萬噸（環(huán)比+0.02%），北方三港口煤炭庫存合計為1261萬噸（環(huán)比+2.19%）。上周（截至7月27日）沿海八省電廠日耗環(huán)比-1.28%（同比+5.52%），庫存環(huán)比-1.38%。全國樣本鋼廠高爐開工率82.14%（環(huán)比-1.46pcts）。
▍市場表現(xiàn)：上周板塊跑輸指數(shù)，“雙焦”期貨價格上漲。上周（截至7月28日）中信煤炭一級行業(yè)指數(shù)收益為2.09%，跑輸滬深300指數(shù)2.38pcts，主要是動力煤現(xiàn)貨價格仍在波動。表現(xiàn)居前的3只股票分別為神火股份（+8.97%）、安泰集團（+7.76%）、永泰能源（+5.63%）。上周焦煤期貨主力JM2309報收1501.5元/噸（較前周+5.33%），焦炭期貨主力J2309報收2297.5元/噸（較前周+0.53%）。
▍風險因素：若經(jīng)濟增速不及預期，或進一步影響煤炭需求和價格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或會帶來供給增量，進一步壓制煤價；海外能源價格系統(tǒng)性下跌的風險。
▍投資策略：政策或帶動市場情緒回暖，板塊或進入新一輪反彈。從P/E估值角度及股息率角度看，板塊龍頭具備長期價值吸引力。我們認為目前板塊估值已經(jīng)反映了今年以來的煤價下行壓力，估值有安全邊際。地產(chǎn)及經(jīng)濟政策的不斷調(diào)整有助于修復鋼鐵、水泥等非電力行業(yè)的耗煤需求預期，加之市場風格輪動因素，或帶動板塊反彈，建議關注業(yè)績或分紅預期相對穩(wěn)定的山煤國際、中煤能源、中國神華等，以及冶金煤中業(yè)績表現(xiàn)較好的潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)。
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