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根據(jù)公司2023年半年報(bào)，公司2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.0億美元，同比增長(zhǎng)17.3%，環(huán)比22年H2增長(zhǎng)2.6%，季度營(yíng)收創(chuàng)歷史新高；2023年H1實(shí)現(xiàn)扣非前/后歸母凈利潤(rùn)分別為0.34/0.34億美元，同比扭虧，業(yè)績(jī)較去年同期顯著改善主要系收入增長(zhǎng)、費(fèi)用率下降及所得稅開(kāi)支下降，但仍受勞動(dòng)力成本、原材料及能源成本高位運(yùn)行及匯兌損失等不利影響。
　　毛利率同比改善，費(fèi)用管控能力提升。根據(jù)公司2023年半年報(bào)，公司23年H1毛利率為9.1%，同環(huán)比分別+0.7pct/-1.5pct；凈利率為1.8%，同環(huán)比分別+2.3pct/-1.8pct；期間費(fèi)用率為7.1%，同環(huán)比分別-0.8pct/-0.6pct，公司費(fèi)用管控能力進(jìn)一步提升。其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.5%/3.5%/0.1%/3.8%，同比分別-0.0/-0.8/+0.1/-0.1 pct。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或?qū)⑦M(jìn)一步優(yōu)化，持續(xù)開(kāi)拓中國(guó)客戶。根據(jù)23年中報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)報(bào)告，公司新增訂單中新能源占比達(dá)98%，新能源占比增加或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)ASP及盈利能力全面提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。23年H1中國(guó)地區(qū)營(yíng)收增速表現(xiàn)亮眼，當(dāng)前已進(jìn)入多數(shù)主流整車廠的供應(yīng)體系。
　　再獲線控轉(zhuǎn)向重要訂單，聚焦資源進(jìn)行線控轉(zhuǎn)向產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。根據(jù)23年中報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)報(bào)告，23H1公司再獲國(guó)際主流整車廠線控轉(zhuǎn)向（SBW）訂單。公司預(yù)計(jì)通過(guò)解散合資公司CNXMotion及退出eDrive業(yè)務(wù)，將資源優(yōu)先分配給線控轉(zhuǎn)向硬件及軟件，進(jìn)一步聚焦線控轉(zhuǎn)向開(kāi)發(fā)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司是全球轉(zhuǎn)向領(lǐng)域龍頭，中短期受益于電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向技術(shù)路徑內(nèi)部遷移及中國(guó)/歐洲市場(chǎng)持續(xù)突破帶來(lái)的量?jī)r(jià)齊升，中長(zhǎng)期或?qū)⒔柚€控轉(zhuǎn)向落地進(jìn)入新一輪向上周期。我們預(yù)測(cè)23-25年EPS分別為0.05/0.07/0.09美元/股，結(jié)合歷史估值水平給予23年20倍PE，每股合理價(jià)值為8.08港元（匯率1港元=0.13美元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)銷波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本上漲壓力，客戶拓展不及預(yù)期