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2Q23業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2H23利潤(rùn)或受存貨跌價(jià)/質(zhì)量事故賠償影響
　　公司2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.40億元（yoy：-22.45%，qoq：+17.57%），與我們業(yè)績(jī)前瞻報(bào)告預(yù)期一致（3.40億元）；歸母凈利潤(rùn)0.51億元（yoy：-59.49%，qoq：+50.47%），位于業(yè)績(jī)預(yù)告（0.46-0.56億元）中值。受益于動(dòng)力端鋰電池管理芯片產(chǎn)品需求恢復(fù)，2Q23收入環(huán)比有所改善。二季度MCU、鋰電管理芯片價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，但DDIC價(jià)格持續(xù)下滑，綜合毛利率環(huán)比下滑4.23pct至34.62%。3Q23公司仍處于弱復(fù)蘇階段，4Q23有望提速，下半年影響利潤(rùn)因素包括：1）AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；2）22年質(zhì)量事故后續(xù)賠償。我們下調(diào)全年?duì)I收及毛利率，給予23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.98/3.14/4.31億元，考慮公司模擬+數(shù)字全平臺(tái)產(chǎn)品能力，給予60x 23PE（可比公司均值52x），目標(biāo)價(jià)34.8元，“買(mǎi)入”。
　　2Q23回顧：毛利率進(jìn)一步下滑，庫(kù)存壓力或?qū)⒀永m(xù)
　　上半年掃地機(jī)器人、吸塵器、電動(dòng)工具和電動(dòng)自行車(chē)需求有所恢復(fù)，公司動(dòng)力端鋰電池管理芯片收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。但受價(jià)格因素影響，MCU以及AMOLEDDriver產(chǎn)品線復(fù)蘇仍顯乏力。從毛利率來(lái)看，2Q23綜合毛利率34.69%（yoy：-14.63pct，qoq：-4.23pct），公司在年初進(jìn)行MCU及鋰電池管理芯片年度價(jià)格調(diào)整，2Q23產(chǎn)品價(jià)格降幅收斂。但由于DDIC后裝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致DDIC毛利率仍然承壓，1H23消費(fèi)電子產(chǎn)品毛利率同比下降17.35pct至19.1%。截至2Q23公司存貨6.66億元，較上季度末增加0.11億元，我們預(yù)計(jì)3Q存貨水平或仍有小幅增加?？傮w來(lái)看公司今年嚴(yán)控費(fèi)用，1H23銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用合計(jì)1.82億元（yoy：-3.73%）。
　　23年展望：3Q23緩步改善，關(guān)注手機(jī)品牌端鋰電管理芯片及DDIC導(dǎo)入
　　 目前下游庫(kù)存水平已明顯降低，但我們預(yù)計(jì)3Q23仍處于弱復(fù)蘇階段，4Q23有望提速。分業(yè)務(wù)來(lái)看：1）MCU：重點(diǎn)投入白電市場(chǎng)，發(fā)力變頻電機(jī)領(lǐng)域，23年底計(jì)劃推出集成Wi-Fi/BLE無(wú)線聯(lián)網(wǎng)功能的MCU，進(jìn)一步強(qiáng)化在家電領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)；2）BMS：動(dòng)力端鋰電池管理芯片需求持續(xù)復(fù)蘇，智能端產(chǎn)品短期仍受品質(zhì)事故影響，公司下半年將積極推進(jìn)新產(chǎn)品導(dǎo)入，明年有望在大品牌客戶端實(shí)現(xiàn)份額提升；3）DDIC：AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片已向品牌客戶送樣，公司有望切入手機(jī)前裝市場(chǎng)，改善盈利狀況。
　　投資建議：目標(biāo)價(jià)34.8元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　考慮需求復(fù)蘇力度較弱，毛利率下降幅度大于預(yù)期，我們下調(diào)23/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.98/3.14/4.31億元（前值：2.86/3.88/5.55億元），考慮公司具備模擬+數(shù)字全平臺(tái)產(chǎn)品能力，給予60x 23PE（可比公司平均52x 23PE），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.8元，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求持續(xù)下滑，新品研發(fā)不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致份額下滑。