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核心觀點(diǎn)：
　　公司披露2023年半年報(bào)，收入穩(wěn)健增長，凈利潤虧損收窄。（1）23年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收10.05億元，同比增長14.16%；歸母凈利潤為-2.12億元，同比下降3.16%；扣非凈利潤為-2.22億元，同比增長6.77%。（2）單23Q2來看，營收5.36億元，同比增長6.88%；歸母凈利潤為-1.21億元，虧損收窄，22Q2為-1.41億元；扣非歸母為-1.26億元，虧損收窄，22Q2為-1.67億元。
　　公司期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，提質(zhì)增效成效漸顯。（1）23H1毛利率較22H1下降11.73pct。主要系23Q1低毛利業(yè)務(wù)占比高于上年同期影響，但23Q2毛利率較23Q1毛利率增長明顯，毛利率提升19.46pct，基本恢復(fù)到22H1水平。（2）23H1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為41.67%/14.1%/-0.13%/37.45%，分別較22H1-2.17pct/-2.12pct/+0.36pct/-8.27pct。（3）23H1人均創(chuàng)收約為16.24萬元，較22H1同比增長25%。
　　防火墻龍頭地位穩(wěn)固，新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。公司防火墻產(chǎn)品連續(xù)23年保持領(lǐng)先地位。同時(shí)，新興業(yè)務(wù)亦表現(xiàn)亮眼。23H1，公司數(shù)據(jù)安全收入同比增長35.82%，7月底發(fā)布隱私計(jì)算平臺（數(shù)據(jù)來源：公司官微）。23H1，云安全收入同比增長161.44%；信創(chuàng)業(yè)務(wù)收入同比增長74.27%，其中自有安全產(chǎn)品收入同比增長90%。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為0.36/0.62/0.94元/股，給予公司2023年35倍PE，則公司合理價(jià)值約為12.62元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新興安全業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；下游客戶需求恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)政策落地不及預(yù)期。