>> 中信證券-移為通信(300590)2023年中報點評：業(yè)績短期承壓，整體毛利率顯著改善-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 286KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃亞元，魏鵬程 |
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核心觀點
公司發(fā)布2023年中報：上半年公司實現(xiàn)收入4.24億元，同比-12.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比-27.11%；實現(xiàn)毛利率40.92%，同比+8.82pcts。2023Q2單季度實現(xiàn)2.48億元，同比-10.51%，環(huán)比+40.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比-35.51%，環(huán)比+120.21%。公司收入下滑主要受兩輪車智能終端業(yè)務銷售訂單延期執(zhí)行的影響。我們長期看好公司兩輪車業(yè)務的需求改善以及冷鏈物流等業(yè)務未來的發(fā)展?jié)摿?。但由于短期?nèi)公司兩輪車智能終端業(yè)務存在暫時需求趨弱與去庫存的影響，我們下調(diào)公司至“增持”評級。
▍上半年業(yè)績有所承壓，主要受到兩輪車智能終端業(yè)務影響。2023年上半年公司實現(xiàn)收入4.24億元，同比-12.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比-27.11%；實現(xiàn)毛利率40.92%，同比+8.82pcts。2023Q2單季度實現(xiàn)2.48億元，同比-10.51%，環(huán)比+40.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比-35.51%，環(huán)比+120.21%；實現(xiàn)毛利率41.29%，同比+8.11pcts，環(huán)比+0.90pct。上半年公司整體銷售物聯(lián)網(wǎng)智能終端151.3萬臺，同比-10.9%。2023H1公司營業(yè)收入出現(xiàn)下滑，主要受兩輪車智能終端業(yè)務銷售訂單延期執(zhí)行的影響。報告期內(nèi)，公司持續(xù)保持高比例的研發(fā)投入，研發(fā)投入金額5441萬元，營收占比12.84%，同比+9.56%。
▍上半年各業(yè)務毛利率提升明顯，受益于自研模組以及國產(chǎn)料替換帶來的成本降低。分業(yè)務來看，2023上半年公司車載信息智能終端實現(xiàn)收入2.37億元，同比-29.23%，毛利率實現(xiàn)41.76%，同比+9.36pcts。資產(chǎn)管理信息智能終端業(yè)務保持持續(xù)增長，實現(xiàn)營業(yè)收入1.36億元，同比+41.80%，毛利率實現(xiàn)41.22%，同比+8.95pcts。公司各項業(yè)務毛利率都有顯著改善，除了毛利率較低的兩輪車智能終端業(yè)務收入占比降低的因素外，主要受益于公司通過自研模組替代外采和國產(chǎn)原材料替代進口原材料帶來的成本降低。未來隨著自研模組與國產(chǎn)原材料使用比例的不斷攀升，我們認為公司整體毛利率有望進一步提高。
▍兩輪車業(yè)務未來有望實現(xiàn)改善，冷鏈物流等業(yè)務發(fā)展前景巨大。2023上半年公司由于兩輪車智能終端業(yè)務需求短期趨弱與去庫存的影響，銷售訂單延期執(zhí)行導致相關(guān)收入有所下降。但是我們認為隨著下游客戶去庫存的結(jié)束，以及兩輪車更新周期的到來，公司下半年兩輪車相關(guān)業(yè)務的需求有望迎來改善。同時公司冷鏈運輸相關(guān)業(yè)務上半年實現(xiàn)營業(yè)收入接近4500萬元，同比+59.54%。我們看好未來隨著人們對生鮮產(chǎn)品、藥物制劑及疫苗等產(chǎn)品的需求增大，冷鏈物流應用市場需求的不斷釋放，公司相關(guān)業(yè)務將有望實現(xiàn)快速發(fā)展。此外，公司動物溯源產(chǎn)品上半年實現(xiàn)收入1813萬元，其動物追蹤溯源產(chǎn)品電子商務平臺目前已經(jīng)在澳大利亞、加拿大、新西蘭、南非、美國、博茨瓦納地區(qū)成功上線，并得到了博茨瓦納當?shù)卣闹С?，獲得了當?shù)氐恼畼藛?，未來有望為公司打開新的業(yè)務增長點。
▍風險因素：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期；兩輪車業(yè)務復蘇不及預期；新業(yè)務拓展不及預期；外匯波動風險；市場競爭加劇。
▍盈利預測、估值與評級：我們看好公司兩輪車業(yè)務的需求改善以及公司冷鏈運輸?shù)葮I(yè)務未來的發(fā)展?jié)摿Α５怯捎诙唐趦?nèi)公司兩輪車智能終端業(yè)務暫時需求趨弱，我們下調(diào)公司2023/2024年歸母凈利潤預測至2.00/2.51億元（原預測值為3.18/4.11億元），同時新增2025年歸母凈利潤預測3.06億元。參考移遠通信、廣和通、鴻泉物聯(lián)等物聯(lián)網(wǎng)板塊可比公司估值（現(xiàn)價對應2023年平均36xPE，基于wind一致預期），給予公司2023E 30xPE，對應目標價13元，下調(diào)至“增持”評級。
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