>> 國海證券-勁仔食品(003000)2023年半年報點評：產(chǎn)品渠道拓展順利，靜待成本改善-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 655KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
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事件
勁仔食品發(fā)布2023年半年報，上半年公司實現(xiàn)營收9.25億元，同比+49.07%；實現(xiàn)歸母凈利0.83億元，同比+46.97%；實現(xiàn)扣非歸母凈利0.72億元，同比+35.09%。二季度公司實現(xiàn)營收4.88億元，同比+35.17%；實現(xiàn)歸母凈利0.44億元，同+20.24%；實現(xiàn)扣非歸母凈利0.39億元，同比+8.17%。
投資要點:
“大包裝+散稱”助力產(chǎn)品矩陣優(yōu)化，潛力新品鵪鶉蛋高速增長。分品類看，上半公司魚制品、禽肉制品、豆制品分別實現(xiàn)收入6.03、1.71、1.01億元，同比+35.01%、+155.05%、+29.23%。拳頭產(chǎn)品深海小魚在公司“大包裝升級”戰(zhàn)略的加持下渠道拓展順利，上半年噸價同比+2.07%，實現(xiàn)了量價齊升。2022年上市的新品鵪鶉蛋月銷售突破2700萬元，成長為公司第二大品類。分規(guī)格看，上半年公司大包裝產(chǎn)品銷售收入同比增長接近70%，散稱產(chǎn)品銷售收入同比增長超過200%。
渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高勢能渠道迅速增長。公司持續(xù)推進線下傳統(tǒng)渠道、現(xiàn)代渠道、新興渠道和線上渠道的立體式全渠道發(fā)展。流通渠道依然是公司的重點渠道，上半年聚焦推動更多優(yōu)質(zhì)終端的覆蓋，優(yōu)化渠道終端陳列；現(xiàn)代渠道方面，公司持續(xù)開發(fā)全國連鎖KA、CVS連鎖便利系統(tǒng)，精選優(yōu)質(zhì)門店進行陳列打造和推廣投入，梳理品牌形象；零食渠道方面，公司已經(jīng)與零食很忙、糖巢、好想來、老婆大人等積極合作，并提供定制化產(chǎn)品和服務(wù)；線上渠道方面，公司上半年實現(xiàn)營收2.06億元，同比+69.71%，其中抖音及其他新媒體平臺銷售同比增長580.48%，表現(xiàn)亮眼。
毛利率環(huán)比提升，規(guī)模效應(yīng)下費用率穩(wěn)步下降。二季度公司實現(xiàn)毛利率26.51%，同比-1.81pct，環(huán)比+0.53pct，主要由于魚制品原料價格上漲，以及鵪鶉蛋、魔芋等新品快速放量，但供應(yīng)鏈成本、制造成本等相較于成熟產(chǎn)品低拖累公司毛利表現(xiàn)。二季度公司銷售、管理費用率分別為10.47%、3.72%，同比-0.77pct、-1.22pct，費用端體現(xiàn)出一定的規(guī)模效應(yīng)。截至2023H1期末，輔料如油、大豆、鵪鶉蛋、鴨胸肉價格都有所回落，若新采購季小魚干采購成本回落，將助力公司下半年盈利能力的修復(fù)。長期看，公司當前凈利率水平與同行可比公司相比仍較低，未來在渠道轉(zhuǎn)型和效率驅(qū)動下仍有較大的提升空間。
盈利預(yù)測和投資評級：公司當前產(chǎn)品與渠道共振，小魚干已成為10億級大單品，并持續(xù)通過新渠道快速放量，新品鵪鶉蛋月銷逐季爬升，體現(xiàn)出下一個大單品潛質(zhì)，因此我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS為0.39/0.52/0.67元，當前股價對應(yīng)PE分別為30/22/17倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）新品推廣不及預(yù)期；2）小魚干采購價格超預(yù)期上行；3）鵪鶉蛋原材料采購價格超預(yù)期上行；4）渠道合作不及預(yù)期；5）食品安全問題。
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