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投資要點(diǎn) 2023年中報(bào)：歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.4%，工業(yè)/海外/高端化助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)1）上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.5億元，同比增長(zhǎng)10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.9億元，同比增長(zhǎng)21%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比增長(zhǎng)13%。Q2單季度：2023年二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.2億元，同比增長(zhǎng)9.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比增長(zhǎng)23%。2）費(fèi)用管控效果突顯：上半年公司實(shí)現(xiàn)毛利率37%，同比-1pct，實(shí)現(xiàn)凈利率13%，同比+1pct；Q2單季度實(shí)現(xiàn)毛利率36%，同比-1pct，實(shí)現(xiàn)凈利率15%，同比+2pct；上半年銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為12%、5%、-1%、5%。3）2023年上半年現(xiàn)金流情況良好：上半年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)15%；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增速18%。
　　通用消防報(bào)警：受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)中向好，高端化、國(guó)際化提供增長(zhǎng)動(dòng)能上半年該業(yè)務(wù)營(yíng)收12.9億元，同比增長(zhǎng)4%，營(yíng)收占比57%。公司積極向高端產(chǎn)品、國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)軍，美安新一代火災(zāi)報(bào)警系統(tǒng)(UL/ULC認(rèn)證)產(chǎn)品正在送檢，法國(guó)Finsecur火災(zāi)報(bào)警系統(tǒng)(NF認(rèn)證)產(chǎn)品研發(fā)順利，部分產(chǎn)品已取得NF/CE認(rèn)證證書。上半年“久遠(yuǎn)”品牌同比增長(zhǎng)超過30%，海外法國(guó)Finsecur平穩(wěn)增長(zhǎng)，西班牙Detnov品牌同比增長(zhǎng)超30%，加拿大Maple Armor品牌同比增長(zhǎng)超80%。
　　應(yīng)急照明/智能疏散：緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，訂單、發(fā)貨量快速增長(zhǎng)上半年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.5億元，同比增長(zhǎng)超過20%，營(yíng)收占比24%。受益于《消防應(yīng)急照明和疏散指示系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》政策紅利，預(yù)計(jì)未來2年行業(yè)仍維持較高增速。公司憑借三大核心品牌“青鳥消防”、“左向照明”、“中科知?jiǎng)?chuàng)”飽和覆蓋市場(chǎng)，把握新政紅利期，未來收入占比有望持續(xù)提升。
　　工業(yè)消防：產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善，儲(chǔ)能消防高速增長(zhǎng)，拉動(dòng)公司盈利能力提升1）上半年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3462萬元，同比增長(zhǎng)67%，營(yíng)收占比2%。公司持續(xù)在傳統(tǒng)工業(yè)（鋼鐵石化等）、泛工業(yè)（隧道管廊等）、中高端制造（醫(yī)藥化工、鋰電等）、電力以及儲(chǔ)能的“4+1”場(chǎng)景發(fā)力布局。公司有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的新一代圖像型火災(zāi)探測(cè)器“智慧青瞳”完成產(chǎn)品認(rèn)證并取得3C證書，已全面投入市場(chǎng)。
　　新型防爆型感溫火災(zāi)探測(cè)器取得3C證書，故障電弧探測(cè)器、新型火焰探測(cè)器以及隔爆型感煙/感溫探測(cè)器等工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)品均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
　　2）上半年，公司儲(chǔ)能消防項(xiàng)目累計(jì)發(fā)貨超4600萬元，同比高增130%。代表項(xiàng)目：中石油集團(tuán)濟(jì)柴動(dòng)力3.35MWh儲(chǔ)能電池集裝箱消防系統(tǒng)項(xiàng)目等。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：“3+2+2”業(yè)務(wù)框架布局，高端化、國(guó)際化、大工業(yè)拉動(dòng)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為7.3/9.2/11.4億元，同比增長(zhǎng)28%/26%/24%，PE為18/14/11倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑；應(yīng)收款項(xiàng)較高可能引發(fā)壞賬