>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：強美元短期壓制大宗價格，不改中期上行趨勢-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 2879KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,劉耀齊 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權限： |
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【本周關鍵詞】：國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)弱復蘇、央行下調(diào)政策利率、美聯(lián)儲釋放鷹派信號
投資建議：維持行業(yè)“增持”評級
貴金屬上行趨勢延續(xù)，本周美國初請失業(yè)金人數(shù)、零售等數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟仍具韌性，同時美聯(lián)儲釋放鷹派信號，金價承壓下行，在高利率背景下，中期看美國經(jīng)濟周期性回落難以避免，而此前海外頻發(fā)的銀行破產(chǎn)危機本質上是對美聯(lián)儲持續(xù)加息尾部風險的確認，成為美聯(lián)儲進一步加息的約束條件，貴金屬已進入降息預期驅動的上升階段，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會?；窘饘偾√幉季至紮C，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)弱復蘇，政策進一步發(fā)力，銅鋁等需求有所好轉。按照歷史平均40個月左右的周期長度來看，全球經(jīng)濟高位下行時間已過半，隨著美聯(lián)儲逐步進入降息周期以及國內(nèi)經(jīng)濟復蘇趨勢漸明，支撐全球經(jīng)濟走出底部，基本金屬正處布局良機。
行情回顧：大宗金屬價格整體回調(diào)：1）美聯(lián)儲會議紀要顯示鷹派，美國7月零售數(shù)據(jù)超預期回升，美元指數(shù)有所回升，國內(nèi)7月工業(yè)增加值同比等經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回落，延續(xù)弱復蘇現(xiàn)實，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為-0.2%、-1.8%、0.8%、-3.7%、-4.6%、-0.7%，價格整體下跌；2）COMEX黃金收1916.50美元/盎司，環(huán)比下跌1.55%，在匯率支撐下，SHFE黃金收于455.10元/克，環(huán)比下跌0.10%；3）本周A股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于4,352.81點，環(huán)比下跌4.06%，跑輸上證綜指2.26個百分點，工業(yè)金屬、黃金、金屬非金屬新材料、稀有金屬的漲跌幅分別為-2.90%、-3.05%、-3.07%、-4.40%。
宏觀“三因素”總結：國內(nèi)7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)弱復蘇；美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)保持韌性，美聯(lián)儲釋放鷹派信號；歐元區(qū)7月CPI同環(huán)比均有所回落。具體來看：
1）國內(nèi)：7月工業(yè)增加值當月同比3.70%（前值4.40%，預期4.55%），固定資產(chǎn)投資累計同比3.40%（前值3.80%，預期3.85%），社會消費品零售總額當月同比2.50%（前值3.10%，預期5.27%）；8月MLF一年期利率2.50%（前值2.65%）。
2）美國：7月核心零售總額季調(diào)環(huán)比0.97%（前值0.22%，預期-0.30%），7月零售銷售總額季調(diào)環(huán)比0.73%（前值0.31%，預期0.40%），同比3.17%（前值1.59%，預期1.50%）；7月新屋開工私人住宅13.09萬套（前值13.0萬套），折年數(shù)季調(diào)145.2萬套（前值139.8萬套，預期144.8萬套）。
3）歐元區(qū)：8月歐元區(qū)ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)為-5.5（前值-12.2）；7月歐元區(qū)CPI同比5.3%（前值5.5%，預期5.3%），環(huán)比-0.1%（前值0.3%，預期-0.1%）。
4）7月全球制造業(yè)PMI為48.7，環(huán)比持平，連續(xù)11個月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟復蘇動能仍偏弱。
貴金屬：美國經(jīng)濟韌性疊加聯(lián)儲鷹派言論，金價承壓
周內(nèi)，十年期美債實際收益率1.94%，環(huán)比回升0.14pcts，實際收益率模型計算的殘差1077.4美元/盎司，環(huán)比+19.2美元/盎司；美聯(lián)儲公布7月FOMC會議紀要，顯示通脹風險可能要求進一步收緊的“鷹派”言論，并且美國7月零售數(shù)據(jù)超預期回升，顯示美國經(jīng)濟仍然具有韌性，美元指數(shù)回升下貴金屬價格有所承壓。我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，當前4.0%左右的遠端名義利率離經(jīng)濟底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格拐點正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標的的投資機會。
基本金屬：美元指數(shù)回升，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)弱復蘇，基本金屬價格回落
周內(nèi)，美聯(lián)儲7月FOMC會議紀要顯示“鷹派”，并且美國7月零售數(shù)據(jù)超預期回升，主要由于強勁的勞動力市場仍在推動工資的增長，為此需求在一定時間內(nèi)仍具有彈性，美元指數(shù)回升；國內(nèi)7月工業(yè)增加值同比等經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)弱復蘇現(xiàn)實，基本金屬價格有所回落。
1、對于電解鋁，供應方面，云南復產(chǎn)接近尾聲，速度較前期稍有放緩，預計下周剩余復產(chǎn)產(chǎn)能將全部釋放完畢。目前運行產(chǎn)能4263萬噸，建成合規(guī)產(chǎn)能4464萬噸，開工率95.5%，按照4500萬噸產(chǎn)能天花板計算，開工率94.7%。需求方面，本周國內(nèi)下游開工整體持穩(wěn)，光伏型材方面訂單增量較好，但建筑型材在產(chǎn)能過剩的情況下，行業(yè)競爭力較大，建筑型材企業(yè)普遍存在搶訂單開工不足的情況。電解鋁社會庫存降至49.0萬噸，周度減少2.1萬噸，鋁錠持續(xù)呈現(xiàn)去庫趨勢；表觀消費量83.85萬噸，環(huán)比增加0.99%，表觀消費量處于歷史高位且持續(xù)上行；目前電解鋁90分位成本17565元/噸。再生鋁方面，本周鋁價整體上行，帶動廢鋁價格整體上漲為主。供需方面，下游用廢企業(yè)對廢鋁的需求表現(xiàn)強勁，尤其是重熔棒板塊，因下游型材開工回升，重熔棒企業(yè)普遍反饋訂單充足，原料需求旺盛。供應端上，市場流通貨源偏緊問題短時間內(nèi)難以改善，廢鋁目前供不應求的狀況仍將維持。
1)截至8月18日，氧化鋁價格2901元/噸，環(huán)比增加0.31%，氧化鋁成本2881元/噸，環(huán)比增加0.30%，噸毛利20元/噸，與上周持平。
2)預焙陽極方面，本周周內(nèi)均價4985元/噸，環(huán)比持平，考慮1個月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本4855元/噸，環(huán)比上升0.10%，周內(nèi)平均噸毛利130元/噸，環(huán)
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