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7月母豬存欄繼續(xù)下滑，在行業(yè)現(xiàn)金流偏緊以及后市豬價(jià)走勢(shì)尚不明朗情況下，母豬產(chǎn)能或延續(xù)去化趨勢(shì)。主要豬企頭均市值回落至歷史低位，投資價(jià)值凸顯。繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖龍頭投資機(jī)會(huì)。
　　7月母豬存欄繼續(xù)下滑。多方機(jī)構(gòu)披露2023年7月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)：1）根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局以及農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，7月末，全國(guó)能繁母豬存欄4271萬(wàn)頭，環(huán)比-0.6%。2）根據(jù)涌益咨詢樣本跟蹤數(shù)據(jù)，7月能繁母豬存欄環(huán)比下滑0.2%（前值為-1.7%）。3）根據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)定點(diǎn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，7月二元母豬存欄量環(huán)比增長(zhǎng)0.8%（前值為+0.4%）、連續(xù)3個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)。整體來(lái)看，7月母豬產(chǎn)能延續(xù)下滑趨勢(shì)。
　　母豬產(chǎn)能或延續(xù)去化。21年6月至今，行業(yè)累計(jì)虧損時(shí)長(zhǎng)已達(dá)18個(gè)月，超過(guò)歷輪豬周期最大虧損時(shí)長(zhǎng)，行業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)消耗，預(yù)計(jì)23Q2主要上市豬企資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步提升。7月下旬以來(lái)，豬價(jià)雖有所反彈，但當(dāng)前產(chǎn)能仍較為充足，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)豬價(jià)上漲高度和行業(yè)盈利持續(xù)時(shí)間上尚未形成一致預(yù)期，優(yōu)化母豬結(jié)構(gòu)以提升生產(chǎn)效率或仍為主旋律?；诖耍覀冋J(rèn)為，在行業(yè)現(xiàn)金流偏緊以及后市豬價(jià)走勢(shì)尚不明朗情況下，母豬產(chǎn)能或延續(xù)去化趨勢(shì)。
　　23Q4豬價(jià)有望回升至成本線以上。我們認(rèn)為，23Q4豬價(jià)有望回升至成本線以上。主要邏輯在于：1）供給端。23年1月至今，能繁母豬產(chǎn)能重啟去化，累計(jì)去化幅度2.7%。按照能繁母豬產(chǎn)能傳導(dǎo)周期進(jìn)行推算，23Q4生豬供給壓力或逐步緩解。2）需求端。我國(guó)豬肉消費(fèi)量呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性消費(fèi)特征，參考往年豬肉消費(fèi)情況，每年春節(jié)之后豬肉消費(fèi)最為疲軟，二季度整體處于低位，三季度環(huán)比二季度有所改善，四季度消費(fèi)環(huán)比三季度進(jìn)一步改善、并一直延續(xù)至春節(jié)?；诖耍覀冋J(rèn)為，母豬產(chǎn)能重啟去化，23Q4生豬供給壓力或逐步緩解，同時(shí)疊加需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)23Q4豬價(jià)有望回升至成本線以上。
　　投資建議：推薦優(yōu)質(zhì)龍頭豬企。7月母豬存欄繼續(xù)下滑，在行業(yè)現(xiàn)金流偏緊以及后市豬價(jià)走勢(shì)尚不明朗情況下，母豬產(chǎn)能或延續(xù)去化趨勢(shì)。此外，板塊估值已經(jīng)回落至歷史低位，以2023年的出欄量測(cè)算，目前牧原、溫氏的頭均市值回落至3000-3500元的歷史較低水平，次線豬企（除巨星農(nóng)牧、新五豐外）頭均市值多在2000元左右、或被明顯低估?？紤]到當(dāng)前豬價(jià)季節(jié)性回升，母豬產(chǎn)能去化節(jié)奏或放緩，上市豬企走勢(shì)或出現(xiàn)分化，重點(diǎn)推薦成本優(yōu)勢(shì)明顯、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的牧原股份、溫氏股份，彈性標(biāo)的推薦巨星農(nóng)牧等，建議關(guān)注天康生物、京基智農(nóng)、唐人神等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司銷量/成本不達(dá)預(yù)期。