>> 中泰國(guó)際-每日晨訊-230821
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2023/8/21 |
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中泰國(guó)際 |
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每日大市點(diǎn)評(píng)
上周全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，全球主要大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格均下跌，再度出現(xiàn)股、債、匯三殺，僅美元指數(shù)上漲。受到中國(guó)疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)對(duì)政策逐漸失去耐性、疊加美國(guó)10年期債息快速?zèng)_高等三重夾擊，港股恒生指數(shù)全周下跌5.9%，收?qǐng)?bào)17,950點(diǎn)，創(chuàng)出今年收市新低，恒生科指全周下跌6.2%，收?qǐng)?bào)4,007點(diǎn)。盡管互聯(lián)網(wǎng)巨企如騰訊(700 HK)、京東(9618 HK)及阿里(9988 HK)相繼公布優(yōu)于預(yù)期的業(yè)績(jī)，仍然無(wú)法提振港股。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在港股收盤(pán)后提出多個(gè)活躍資本市場(chǎng)的方案，但離岸人民幣不升反跌，反映當(dāng)前投資人氣相對(duì)薄弱。港股大市日均成交金額有997多億港元，按周增加11.8%，屬于價(jià)跌量增的利淡信號(hào)。資金流方面，港股通上周累計(jì)凈流入184.4億港元，個(gè)股為主要流入對(duì)象，顯示內(nèi)資信心在改善。不過(guò)，北向資金上周累計(jì)凈流出291億元人民幣，連續(xù)10天的凈流出已把7月25日至8月1日的凈流入全數(shù)逆轉(zhuǎn)，反映外資退出中國(guó)資產(chǎn)的速度加快了。
板塊方面，12個(gè)恒生綜合行業(yè)分類(lèi)指數(shù)全數(shù)下跌，按周跌幅介乎3.3%至6.0%，其中材料及可選消費(fèi)跌幅最多。具體細(xì)分行業(yè)方面，前期漲幅巨大的汽車(chē)股繼續(xù)下跌，如蔚來(lái)(9866 HK)單周下跌14.9%。保險(xiǎn)則受累疲弱的資本市場(chǎng)及房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)而下跌。
恒指公司于上周五公布新一輪季檢結(jié)果，國(guó)藥(1099 HK)取代碧桂園(2007 HK)成為恒指成份股，而攜程(9961 HK)則取代碧桂園服務(wù)(6098 HK)成為國(guó)指成份股。截至7月底，追蹤恒指的交易所買(mǎi)賣(mài)產(chǎn)品（ETF）所管理資產(chǎn)總值達(dá)209億美元(約1,630億港元)。以此推算，約有4.2億元資金將追入國(guó)藥。
影響全球資金流的美元指數(shù)及美國(guó)10年期債息繼續(xù)沖高，月初以來(lái)2年期債息上升3個(gè)BP，10年期債息上至27個(gè)BP，其中通脹預(yù)期及實(shí)際利率分別貢獻(xiàn)負(fù)10BP及正37個(gè)BP，10年2年利差收窄了24個(gè)BP。明顯地反映出10年期債息沖高與加息預(yù)期關(guān)系不大，更多與1)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速上升；2)債券供給增加；3)美聯(lián)儲(chǔ)縮表；4)日本央行調(diào)整YCC等因素影響。我們認(rèn)為10年期債息上行速度過(guò)快，且停留在高位的時(shí)間愈久，對(duì)港股的擠壓會(huì)愈大。由于企業(yè)盈利重新出現(xiàn)下修壓力，這導(dǎo)致港股需要更多風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償去抵御更高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。
恒生指數(shù)在18,000點(diǎn)有短暫支持，主要是技術(shù)面有反彈的需求，以及對(duì)政策接續(xù)出臺(tái)的預(yù)期。港股估值偏低，但指數(shù)升破20,000點(diǎn)需要積極催化劑。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇動(dòng)能出現(xiàn)預(yù)期差，盈利預(yù)測(cè)修復(fù)動(dòng)能不大，疊加美國(guó)的基本面相對(duì)較強(qiáng)，造成美元無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升，港股短期難以吸引海外增量資金。我們認(rèn)為港股需要等待中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)強(qiáng)，以及積極的財(cái)政政策落地實(shí)行才能扭轉(zhuǎn)當(dāng)前悶局。策略上，指數(shù)層面再做淡倉(cāng)的勝率及倍率下降，慎防迫空風(fēng)險(xiǎn)。板塊上，可把握市場(chǎng)恐慌時(shí)刻配置1)高息高現(xiàn)金流的電訊及石油、2)景氣度較高或業(yè)績(jī)有反轉(zhuǎn)的休閑出游(博彩、餐飲、旅游)、電力、互聯(lián)網(wǎng)；3)預(yù)期可受惠加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行的工程機(jī)械；4)收入來(lái)自美國(guó)較多的出口或消費(fèi)企業(yè)。
央行發(fā)布2023年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。對(duì)比一季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，我們認(rèn)為在短期穩(wěn)增長(zhǎng)方面，貨幣政策延續(xù)7月政治局會(huì)議的定調(diào)，保持戰(zhàn)略定力，政策重在風(fēng)險(xiǎn)防范化解。對(duì)于地產(chǎn)的表述，根據(jù)形勢(shì)和已有政策的變化，在房地產(chǎn)領(lǐng)域新增了部署，核心是在防風(fēng)險(xiǎn)的框架下，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。至于匯率方面，央行認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率沒(méi)有偏離基本面，但會(huì)對(duì)市場(chǎng)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。雖然8月以來(lái)美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元匯率又有貶值，但衡量人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率的中國(guó)外匯交易中心人民幣匯率指數(shù)仍有上漲。我們認(rèn)為最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指向美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍穩(wěn)健，美元指數(shù)短期內(nèi)仍有較強(qiáng)支撐，疊加中國(guó)央行降息，中美利差短期難以收窄，短期內(nèi)仍會(huì)壓制人民幣匯率，使得人民幣兌美元匯率維持在偏弱區(qū)間，但若人民幣匯率出現(xiàn)大幅度單邊貶值，央行會(huì)及時(shí)對(duì)投機(jī)行為進(jìn)行糾偏。
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