>> 海通證券-勁仔食品(003000)單二季度收入繼續(xù)維持較快成長(zhǎng)，大包裝+散稱助推產(chǎn)品矩陣優(yōu)化-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 723KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁,張宇軒 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
事件：公司披露2023年中報(bào)。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.25億元（YOY49.07%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.83億元（YOY46.97%）。此外23Q2實(shí)現(xiàn)收入4.88億元，歸母凈利潤(rùn)0.44億元。
23H1來(lái)看，營(yíng)收毛利端，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)49.07%，主要是持續(xù)開(kāi)發(fā)及優(yōu)化經(jīng)銷商、落實(shí)終端市場(chǎng)建設(shè)、新產(chǎn)品推廣以及新媒體平臺(tái)收入增長(zhǎng)所致。毛利率同比下降0.81pct，主要是魚(yú)制品原料價(jià)格上漲以及新產(chǎn)品推廣產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。費(fèi)用端，期間費(fèi)用率同比降低1.58pct，其中銷售費(fèi)用率同比降低0.42pct（主要是本期銷售人員薪酬、品牌推廣費(fèi)及電商平臺(tái)推廣服務(wù)費(fèi)增加所致），管理費(fèi)用率同比降低1.84pct（主要是本期原料采購(gòu)量增加，冷藏費(fèi)增加所致），因此歸母凈利潤(rùn)率同比降低0.15pct，對(duì)應(yīng)最終歸母凈利潤(rùn)為0.83億（YOY46.97%）。
單二季度收入繼續(xù)維持較快成長(zhǎng)。23Q2單獨(dú)來(lái)看，營(yíng)收毛利端，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)35.17%，毛利率同比降低1.81pct，因此毛利額同比增長(zhǎng)26.51%。費(fèi)用端，期間費(fèi)用率同比降低1.33pct（其中銷售費(fèi)用率同比降低0.77pct，管理費(fèi)用率同比降低1.22pct），因此歸母凈利潤(rùn)率同比降低1.14pct，對(duì)應(yīng)最終歸母凈利潤(rùn)為0.44億（YOY20.00%）。
“大包裝+散稱”助推產(chǎn)品矩陣優(yōu)化，潛力新品鵪鶉蛋高速增長(zhǎng)。2023年上半年，公司以“大包裝+散稱”產(chǎn)品組合為基礎(chǔ)，推動(dòng)產(chǎn)品進(jìn)入高勢(shì)能渠道。繼續(xù)以“大包裝升級(jí)”為戰(zhàn)略抓手，陸續(xù)開(kāi)發(fā)和優(yōu)化整盒裝、袋裝“大包裝”產(chǎn)品銷售和推廣，重點(diǎn)完善網(wǎng)絡(luò)布局、扶強(qiáng)扶優(yōu)有終端服務(wù)能力經(jīng)銷商，維護(hù)好優(yōu)質(zhì)終端建設(shè)，提升了終端品牌形象。產(chǎn)品矩陣方面，公司聚焦魚(yú)制品、豆制品、禽類制品三大品類，打造“小魚(yú)、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大產(chǎn)品系列，針對(duì)不同渠道開(kāi)發(fā)適配的SKU產(chǎn)品，同時(shí)還積極研發(fā)線上專售品類、品牌聯(lián)名產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者多樣化的需求。
具體分產(chǎn)品拆分來(lái)看，2023年上半年公司魚(yú)制品實(shí)現(xiàn)收入6.03億元，同比增長(zhǎng)35.01%，豆制品實(shí)現(xiàn)收入1.01億元，同比增長(zhǎng)29.23%，禽類制品實(shí)現(xiàn)收入1.71億元，同比增長(zhǎng)155.05%，其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.50億元，同比增長(zhǎng)74.70%。
經(jīng)銷商穩(wěn)步增長(zhǎng)，現(xiàn)代渠道&電商渠道持續(xù)開(kāi)發(fā)拓展。2023年上半年公司持續(xù)推進(jìn)線下傳統(tǒng)流通渠道、現(xiàn)代渠道、新興渠道和線上渠道立體式全渠道穩(wěn)健發(fā)展，經(jīng)銷商數(shù)量從2267家增加至2559家。1）流通渠道方面：公司持續(xù)加強(qiáng)經(jīng)銷商開(kāi)發(fā)和管理優(yōu)化，穩(wěn)步發(fā)展終端管理型的高質(zhì)量客戶，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)終端建設(shè)與推廣力度；2）現(xiàn)代渠道方面：公司注重經(jīng)銷商布局，持續(xù)開(kāi)發(fā)與拓展全國(guó)連鎖KA、CVS連鎖便利系統(tǒng)等以提升現(xiàn)代渠道覆蓋率，多方面加強(qiáng)現(xiàn)代渠道陳列打造與推廣投入；3）線上渠道方面：2023年上半年，公司采取精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，緊跟新媒體發(fā)展趨勢(shì)，布局短視頻、社交平臺(tái)、達(dá)人直播等新興渠道，建立從頭部流量到自播帶貨的傳播矩陣。
具體分渠道拆分來(lái)看：1）2023年上半年公司線下銷售實(shí)現(xiàn)收入71892.51萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.06%，2）線上銷售實(shí)現(xiàn)收入20566.90萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)69.71%。此外公司直營(yíng)模式實(shí)現(xiàn)收入1.76億元，同比增長(zhǎng)102.37%，主要系線下零食專營(yíng)渠道、線上新媒體、天貓超市等B2B平臺(tái)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)所致；經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)收入7.49億元，同比增長(zhǎng)40.38%，主要系公司持續(xù)開(kāi)發(fā)及優(yōu)化經(jīng)銷商、終端市場(chǎng)建設(shè)以及新產(chǎn)品推廣所致。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為19.86/26.42/31.78億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.79/2.50/3.19億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.40/0.55/0.71元/股。結(jié)合可比公司估值情況，給予公司2023年33-38倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為13.20-15.20元/股，繼續(xù)給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）食品安全風(fēng)險(xiǎn)，（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，（3）新渠道、新市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。
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