>> 國泰君安-交通運輸行業(yè)周報：成品油運價多線上升，集運旺季減班提價-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大?。?/td>
| 1015KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
建議增持油運與航空。
摘要：
航空：暑運盈利料超預(yù)期，國際增班有望加速。隨著暑運逐步以返程客流為主，近日客流與票價開始回落。我們維持暑運航空客流較2019年增長5%的預(yù)測，其中國內(nèi)客流增長12-15%，國際地區(qū)客流恢復(fù)近50%；暑運客座率恢復(fù)至80%左右，票價較2019年兩位數(shù)上升。我們預(yù)計Q3航司收入將超疫前，暑運期間國際過剩運力轉(zhuǎn)投國內(nèi)顯著提升機隊周轉(zhuǎn)，行業(yè)盈利將有望超疫前。其中小航機隊周轉(zhuǎn)率先恢復(fù)至理想水平，我們預(yù)計Q3業(yè)績有望創(chuàng)記錄。考慮航空需求韌性，預(yù)計暑運后需求仍將保持穩(wěn)健。日本等多國出境團簽恢復(fù)，針對性解決國際增班瓶頸問題，將加速供需恢復(fù)與長期盈利中樞上升。建議暑運博弈釋放后，關(guān)注航司盈利中樞上升與順周期需求預(yù)期修復(fù)。維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)等“增持”評級。
油運：成品油運價開始回升，原油運價承壓或見底。（1）原油油運：受中東減產(chǎn)致油價上升影響，持續(xù)抑制貿(mào)易恢復(fù)。同時油價上漲帶動俄油價格突破限價，部分運力暫時回歸正常市場。過去一個月原油運價持續(xù)承壓，VLCCTCE或已見底。待油價企穩(wěn)，后續(xù)景氣回升可期，實業(yè)界對旺季表現(xiàn)仍普遍樂觀。（2）成品油運：近期多條成品油MR航線運價明顯上升，大西洋一攬子MR-TCE已升至3.5萬美元/天上下。暑運出行旺季歐洲成品油進口繼續(xù)回升，且巴拿馬運河擁堵影響局部運力供給。若對俄第11輪制裁執(zhí)行有效，將加速成品油貿(mào)易重構(gòu)與航距拉長。油運景氣破曉在望，風(fēng)險收益比再具吸引力，增持中遠(yuǎn)海能、招商南油、招商輪船。
集運：傳統(tǒng)旺季控班提價，集運指數(shù)(歐線)期貨上市。集運運價上半年回落至疫前水平，Q3歐美航線進入圣誕備貨傳統(tǒng)旺季。貨量增長平淡，而船東主動調(diào)控運力。7月底歐線載運率約95%，美線約90-95%，船東積極執(zhí)行提價計劃。8月以來供需平穩(wěn)，運價持續(xù)小幅回落。市場擔(dān)憂外貿(mào)需求仍將疲弱，而在手訂單將加速交付導(dǎo)致供給壓力，未來拆船與環(huán)保措施減緩供給壓力將是關(guān)鍵。集運指數(shù)(歐線)期貨于8月18日上市，因上市定價與合約等因素而首日大漲，提示其價格邏輯與現(xiàn)貨市場存在差異。
國君交運策略：建議增持航空與油運。(1)航空：并非疫后供需錯配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。票價中樞上升已開啟，待供需恢復(fù)，將迎盈利中樞上升。航空需求韌性與增長將超預(yù)期，建議增持。(2)油運：逆全球化下油運貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運仍具超級牛市期權(quán)。提示風(fēng)險收益比再具吸引力，建議增持。(3)快遞：快遞量剔除低基數(shù)后增速平穩(wěn)，行業(yè)局部價格競爭持續(xù)，提示業(yè)績不確定性增大，建議繼續(xù)觀察后續(xù)競爭格局變化。重點關(guān)注龍頭長期價值，維持中通快遞增持評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟波動、政策、地緣、油價匯率、安全事故等
|
|
