>> 華金證券-中巨芯(688549)新股覆蓋研究-230819
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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下周三（8月23日）有一家科創(chuàng)板上市公司“中巨芯”詢價。
中巨芯（688549）：公司專注于電子化學(xué)材料領(lǐng)域，主要從事電子濕化學(xué)品、電子特種氣體和前驅(qū)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.00億元/5.66億元/7.99億元，YOY依次為20.80%/41.38%/41.22%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速34.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.25億元/0.33億元/0.11億元，YOY依次為497.54%/35.06%/-68.42%，于2020年實現(xiàn)扭虧為盈。最新報告期，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.14億元，同比增加18.26%，歸母凈利潤0.19億元，同比增加53.24%。根據(jù)初步預(yù)測，公司2023年1-9月歸屬于母公司所有者的凈利潤預(yù)計為2,455.34萬元至3,567.76萬元，同比變動-18.72%至18.10%。
投資亮點：1、公司是巨化股份及國家大基金共同出資設(shè)立、中芯國際關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)資本參股的電子專用化學(xué)材料一站式平臺，旨在快速推動該領(lǐng)域的國產(chǎn)化、解決行業(yè)“卡脖子”難題。電子化學(xué)材料為集成電路生產(chǎn)不可或缺的支撐材料，而我國在該領(lǐng)域自主供給能力弱，據(jù)公司招股書，電子濕化學(xué)品、電子特種氣體等品類的國產(chǎn)化率較低（據(jù)公司招股書，上述兩大領(lǐng)域國產(chǎn)化率于2019年前僅不足9%、12%），而前驅(qū)體材料領(lǐng)域國產(chǎn)化率極低。此背景下，國家大基金聯(lián)合巨化股份于2017年共同出資設(shè)立公司（公司注冊資本為10億元，其中巨化股份、國家大基金分別以貨幣出資3.9億元、中芯國際關(guān)聯(lián)基金聚源聚芯等亦有出資，目前巨化股份、大基金為公司并列第一大股東），巨化股份作為我國領(lǐng)先的氟化工企業(yè)，擁有完整的氟氯新材料產(chǎn)業(yè)鏈，借助于巨化股份在氟、氯化工領(lǐng)域豐厚的技術(shù)積淀，國家大基金與巨化股份聯(lián)手設(shè)立中巨芯以快速推進(jìn)我國電子化學(xué)材料領(lǐng)域的國產(chǎn)化進(jìn)程。2、公司位列國內(nèi)電子濕化學(xué)品第一梯隊。成立以來公司在電子濕化學(xué)品領(lǐng)域發(fā)展迅速，目前位列國內(nèi)電子濕化學(xué)品第一梯隊，據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，公司2019年、2020年、2021年在電子濕化學(xué)品國內(nèi)市占率分別為2.23%、3.68%、5.97%，其中電子級硝酸、電子級氫氟酸市占率達(dá)到66.39%、19.78%。3、公司已形成了較為完善的產(chǎn)品線布局，新增產(chǎn)能的釋放有望助推公司進(jìn)一步增長。公司目前已布局電子濕化學(xué)品、電子特氣、前驅(qū)體材料三大領(lǐng)域，除已實現(xiàn)銷售并構(gòu)成主要銷售收入的電子級氫氟酸等3款濕化學(xué)品及高純氯氣、氯化氫2款電子特氣產(chǎn)品外，電子級氨水等5款電子濕化學(xué)品、高純氟化氫、三氟甲烷等6款電子特氣產(chǎn)品及前驅(qū)體材料中的HCDS已可實現(xiàn)量產(chǎn)，另有2款前驅(qū)體產(chǎn)品處于客戶認(rèn)證階段。報告期內(nèi)，公司多個項目已實現(xiàn)在建工程轉(zhuǎn)固，包括電子級氟化氨、BOE、三氟甲烷、八氟環(huán)丁烷、六氟化鎢在內(nèi)的多款產(chǎn)品供應(yīng)能力得到強(qiáng)化；此外，2022年在建工程科目列示了“含氟電子氣體項目項目（C1）二期”、“潛江超純電子一期項目”、“潛江超純電子二期項目”等多個項目，預(yù)計隨著相應(yīng)項目建設(shè)完成，公司電子級氨水、電子級雙氧水、電子級異丙醇、電子級混酸等新產(chǎn)品，以及電子級硫酸等成熟產(chǎn)品的產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升。
同行業(yè)上市公司對比：綜合考慮業(yè)務(wù)與產(chǎn)品類型等方面，選取電子濕化學(xué)品領(lǐng)域的江化微、晶瑞電材、格林達(dá)、上海新陽、飛凱材料、新宙邦，以及電子特種氣體領(lǐng)域的南大光電、華特氣體、金宏氣體、雅克科技為中巨芯的可比上市公司。從上述可比公司來看，2022年行業(yè)平均收入規(guī)模為26.91億元，可比PE-TTM（算術(shù)平均）為52.77X，銷售毛利率為32.25%；相較而言，公司的營收規(guī)模及銷售毛利率均低于行業(yè)平均水平。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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