久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：華潤啤酒發(fā)布2023年半年度報告，23H1實現營業(yè)額238.71億元、同增13.6%；核心EBIT為63.39億元，同增23%；啤酒業(yè)務核心凈利潤47.83億元，同增25%；收入增速符合市場預期，核心EBIT增速超出市場預期。
　　H1量價齊升，次高端及以上產品銷量保持雙位數增長。上半年公司啤酒收入共實現228.94億元，同比+9%。量：2023H1公司實現啤酒銷量657.1萬千升，yoy+4.4%。價：2023H1噸酒價3484元/噸，yoy+4.4%，噸價上漲主要系公司產品結構持續(xù)升級。分檔次看：2023H1公司次高端及以上產品銷量144.4萬千升，yoy+26.4%，銷量占比達22.0%。在喜力品牌勢能釋放和全國化推動下，23H1喜力銷量增長接近60%，老雪銷量亦實現強勁增長。公司亦積極探索創(chuàng)新業(yè)態(tài)，在全國開設啤酒館Joy Brew（有社區(qū)店和旗艦店兩種店型），由經銷商投資，華潤雪花做品牌賦能。
　　產品結構升級推動毛利率明顯改善，盈利能力持續(xù)提升。公司23H1毛利率為46.0%，yoy+3.8pcts，其中啤酒業(yè)務毛利率為45.2%，yoy+2.9pcts：高端及以上產品表現亮眼、推動產品結構持續(xù)提升，以及部分包材價格下降對沖了原材料價格提升帶來的壓力。費用方面，23H1銷售費用率為16.4%、yoy+1.1pcts，公司上半年持續(xù)推進“決戰(zhàn)高端”戰(zhàn)略，舉辦各類主題推廣和渠道營銷活動，致銷售費用率略微上漲。23H1行政及其他費用率6.6%、yoy+0.2pcts。綜上，核心EBIT實現63.39億元，yoy+23%（不計23H1一次性員工確認補償及安置費用和工廠相關的固定資產減值虧損合計9400萬元；22H1無相關費用），符合市場預期。啤酒業(yè)務核心凈利率為20.9%、yoy+2.7pcts。
　　喜力銷量增速亮眼，下半年白酒有望逐步發(fā)力。上半年公司產品結構升級順利，次高端及以上產品銷量增速達26.4%。具體看，SuperX和純生銷量均達成雙位數增長，喜力上半年銷量增長接近60%，在12元及以上價格帶中表現搶眼。喜力的高增長一方面來自于今年喜力在全國進行重點布局，拓展更廣闊的區(qū)域和更深的渠道；另一方面來自喜力在發(fā)達地區(qū)如福建、浙江、江蘇、上海等具備較好的品牌基礎和銷量增速，我們預計下半年喜力銷量仍將高速增長，全年銷量增速有望達成40%+。
　　白酒業(yè)務方面，今年上半年金沙已實現并表，23H1集團白酒業(yè)務實現營收9.77億元，實現EBIT7100萬元。為解決此前醬酒普遍存在的庫存高、價格倒掛等問題，公司積極采取措施對金沙進行重塑：1）品牌和產品的重塑：面向年輕人的小光瓶酒“金沙小將”即將上市；“摘要”推出了定價489元的產品，接下來再對500元以上高端產品和100-300元主流價格帶產品進行重塑，新品將在下半年逐步面市。2）組織重塑：華潤對白酒供應鏈、采購、營銷管理組織進行重塑，目前銷售組織建設基本完成。3）推動金沙新產能落地：項目進展順利，可以保證未來金沙酒業(yè)能較好的囤酒和生產。目前金沙庫存已下降30%至正常水平，價格也恢復正常，可以正常出貨，我們預計今年白酒將貢獻20-30億元的收入。隨著“啤白雙賦能，白白共成長”模式的推進，公司白酒業(yè)務3年內收入100億元，利潤20-30億元的目標有望實現。
　　盈利預測、估值與評級：考慮到白酒業(yè)務的利潤釋放節(jié)奏仍有不確定性，我們下調華潤啤酒2023-2025年歸母凈利潤預測分別為54.23/65.95/76.82億元（分別下調6%/4%/3%）。華潤啤酒作為啤酒賽道的龍頭企業(yè)，高端化發(fā)展戰(zhàn)略目標清晰，布局堅定。我們看好公司中高端產品的放量前景，特別是核心大單品SuperX+喜力的表現，維持“買入”評級。
　　風險提示：原材料成本上漲快于預期；區(qū)域競爭加劇。