>> 國信證券-天娛數(shù)科(002354)營收穩(wěn)步向上，關(guān)注數(shù)字人進展-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 652KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張衡 |
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核心觀點
上半年收入增長17.7%，歸母凈利潤回正。1）2023上半年，公司收入10.0億元，同比增長17.7%，主要由流量業(yè)務(wù)推動。歸母凈利潤0.1億元，同比增長177.8%。2）2023年第二季度，公司收入5.3億元，同比增長49.1%；歸母凈利潤0.02億元，同比增長109.0%，增速環(huán)比加快97.1個百分點。3）第二季度公司的毛利率/凈利率分別為17.2%/0.6%，同比-0.8/+5.4個百分點，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為6.8%/8.0%/0.0%/2.2%，分別同比下降0.1/0.7/0.1/1.5個百分點。
數(shù)字效果流量業(yè)務(wù)收入增長20%，AI賦能下電競收入和毛利率提升。1）數(shù)字效果流量方面，天神互動旗下移動應(yīng)用分發(fā)軟件“愛思助手”的總注冊用戶數(shù)達2.99億（近半年增長0.13億），主要為抖音、快手、小紅書等頭部應(yīng)用提供推廣服務(wù)，2023上半年天神互動收入/凈利潤分別為1.0/0.1億元，同比-6.4%/-76.5%；流量代理業(yè)務(wù)方面，聚為科技主要在抖音、快手平臺為品牌商家提供全鏈路智能營銷服務(wù)，上半年收入/凈利潤分別為7.8/-0.2億元，同比+27.0%/-471.6%。數(shù)字效果流量業(yè)務(wù)凈利率下降原因主要是人工及品牌孵化費用增加。2）品牌內(nèi)容流量方面，由于下游客戶需求仍較疲弱，上半年收入/凈利潤分別為0.85/0.03億元，分別同比-23.4%/-55.4%。3）電競平臺上半年收入0.2億，同比增長17.8%，主要由于AI賦能用戶洞察，提升了新用戶注冊數(shù)、留存率及付費率。
AIGC時代，公司的“數(shù)據(jù)+算法+場景”優(yōu)勢有望放大。2022年底至今國內(nèi)外的多家企業(yè)陸續(xù)發(fā)布各自的大模型，AIGC科技底座加強。公司領(lǐng)先布局?jǐn)?shù)字人，“天妤”“安思鶴”等已有內(nèi)容和人氣積累，并于2月接入百度文心一言推動與用戶的互動；在營銷方面，AI賦能內(nèi)容創(chuàng)作和智能投放，2023H1公司使用智能營銷助手生產(chǎn)短視頻近100萬支，還實現(xiàn)了品牌內(nèi)容營銷的“千人千面”。此外，AIGC還賦能游戲業(yè)務(wù)的美術(shù)、素材制作、場景生成、開發(fā)測試等環(huán)節(jié)，實現(xiàn)降本增效。
風(fēng)險提示：應(yīng)用落地不及預(yù)期；參股公司虧損或減值等。
投資建議：公司前瞻布局?jǐn)?shù)字人業(yè)務(wù)，AIGC賦能有望打開成長新機遇，維持“增持”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.63/1.77/2.47億元，同比增速122%/180%/40%；攤薄EPS=0.04/0.11/0.15元，當(dāng)前股價對應(yīng)同期PE=149/53/38x。公司在數(shù)據(jù)、場景等領(lǐng)域具備較好資源儲備，AIGC賦能內(nèi)容生產(chǎn)與數(shù)字人商業(yè)價值放大，維持“增持”評級。
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