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1.經(jīng)濟(jì)恢復(fù)道阻且長
　　上周五，港股低開后上沖乏力，短暫轉(zhuǎn)漲隨后走弱，三大指數(shù)均大幅收跌，恒指錄得六連跌。截至收盤,恒生指數(shù)收跌2.05%，報(bào)17950.85,點(diǎn)周跌5.89%;恒生科技指數(shù)跌3.63%,報(bào)4007.39點(diǎn)周跌6.22%;恒生國企指數(shù)跌2.31%，報(bào)6146.99點(diǎn)，創(chuàng)去年11月以來最低收盤水平，周跌6.02%。全日市場成交額為1063.86億港元，南向資金凈賣出40.91億港元。
　　據(jù)央行官網(wǎng)17日消息，發(fā)布《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào).告》。我們觀察到有四個(gè)重點(diǎn):
　　一、央行定調(diào)「我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、總體回升向好，當(dāng)前沒有出現(xiàn)通縮。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體快速加息的累積效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨需求不足、一些企業(yè)經(jīng)營困難、重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多等挑戰(zhàn)」。從字面上反映要解決問題可能要等歐美復(fù)蘇才有較大轉(zhuǎn)機(jī):
　　二、匯率問題「總的看，當(dāng)前人民幣匯率沒有偏離基本面，外匯市場運(yùn)行總體有序。堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定」。人民幣年內(nèi)兌美元下跌了超過5%，兌其他主要貨幣，0、歐元也是一樣在下跌，主要由于利率政策不一所致。往后看，可能繼續(xù)大貶值的空間有限，央行較大概率會聯(lián)合大型銀行進(jìn)行干預(yù):
　　三、房地產(chǎn)問題「適應(yīng)房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策,促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。落實(shí)好《金融16條》，保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，加大對住房租貨、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度」。我們認(rèn)為，地產(chǎn)的銷售、投資、動(dòng)工等全方位在下跌，整體情況下半年情況或難好轉(zhuǎn)。主要是居民信心不足的問題，疤痕效應(yīng)的修復(fù)需要更長時(shí)間等待:
　　四、經(jīng)濟(jì)保就業(yè)問題「保持對小微企業(yè)的金融支持力度，支持穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)。持續(xù)做好制造業(yè)和科技創(chuàng)新金融服務(wù)工作。聯(lián)合產(chǎn)業(yè)主管部.門開展制造業(yè)和科技創(chuàng)新重點(diǎn)投資項(xiàng)目和企業(yè)的融資對接。鞏固科技創(chuàng)新再貸款政策牽引帶動(dòng)作用」。改善經(jīng)濟(jì)來保就業(yè)揚(yáng)振信心，但傳統(tǒng)低效益的基建投資會逐步下降，以免加重地方財(cái)政壓力,政府債券專項(xiàng)債發(fā)行也慢了下來，大水漫灌大概率不會來了。
　　綜合來看，外部問題的不確定性較大，加上傳統(tǒng)抓手的地產(chǎn)、基建在本次修復(fù)進(jìn)程中見效緩慢，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的過程可能比預(yù)期長。
　　分析師:韓致立