>> 安信國際-騰訊控股(700.HK)視頻號帶動廣告業(yè)績亮眼，Q3業(yè)績表現(xiàn)可期-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪陽 |
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事件：騰訊控股于8月16日披露了2023年Q2財報，期間公司實現(xiàn)收入1492億元，同比增長11%,略低于彭博一致性預(yù)期:其中本土市場游戲收入同比持平為318億元，國際市場游戲收入同比增長19%至127億元；網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)的收入同比增長34%至250億元；金融科技及企業(yè)服務(wù)同比增長15%至人民幣486億元的收入。三大業(yè)務(wù)板塊當(dāng)中網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)最為亮眼，主要受益于小程序游戲和視頻號的相關(guān)業(yè)務(wù)增長。受益于三大業(yè)務(wù)板塊的成本優(yōu)化，Q2毛利率同比大幅提升2.0個百分點，Non-Gaap歸母凈利潤為375億元，同比增長33%，略超彭博一致性預(yù)期。
報告摘要
增值業(yè)務(wù)繼續(xù)領(lǐng)跑
23Q2增值服務(wù)的收入增加至742億元，同比增長3.5%。游戲業(yè)務(wù)整體收入同比增長4.7%至445億元，其中海外業(yè)務(wù)收入同比增長18.7%至127億元（剔除匯率影響同比增長12%），主要受益于《VALORANT》、《Triple Match 3D》和《勝利女神：妮姬》的亮眼表現(xiàn)，本土市場二季度并未有重要游戲上線，整體表現(xiàn)與上年持平為318億元。社交網(wǎng)絡(luò)收入同比增長1.7%至297億元，主要得益于小游戲和音樂與付費會員服務(wù)收入增長，部分被直播服務(wù)收入下降所抵消。
廣告復(fù)蘇超預(yù)期，視頻號表現(xiàn)亮眼
23Q2騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入同比增長34%，達到人民幣250億元，得益于公司機器學(xué)習(xí)廣告平臺不斷地更新迭代以及22Q2低基數(shù)效應(yīng)。視頻號廣告業(yè)務(wù)需求強勁，23Q2貢獻超過30億元廣告收入，占比超過12%，超出市場預(yù)期。
金融科技及企業(yè)服務(wù)加速增長
23Q2公司金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長15%，達到人民幣486億元。金融科技服務(wù)收入改善，主要由于中國線上和線下消費支付活動的增加。企業(yè)服務(wù)收入的提升得益于直播帶貨的交易額增長以及云服務(wù)的收入的輕微增長。
Q3業(yè)績表現(xiàn)可期
Q2視頻號商業(yè)化的效果明顯，隨著MaaS模型的開發(fā)以及人工智能的更新迭代，廣告業(yè)務(wù)有望繼續(xù)實現(xiàn)快速增長；Q2游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)弱于非增債業(yè)務(wù)板塊，主要原因系二季度并未推出大型商業(yè)化游戲項目，隨著《無畏契約》和《命運方舟》端游的上線，三季度游戲有望實現(xiàn)恢復(fù)。
投資建議
展望后續(xù)我們認為隨著Q3核心端游上線，本土游戲業(yè)務(wù)迎來新的機會，同時視頻號的商業(yè)化加速也給公司帶來新的增長驅(qū)動力。我們采用SOTP估值法，基于2023年預(yù)估增值服務(wù)20xPE、廣告業(yè)務(wù)20xPE和金融企業(yè)及云服務(wù)6xPS,以及0.9倍的估值系數(shù)，給予公司433.8港元，對應(yīng)2023年/2024年預(yù)計PE分別為28.2x與24.7x,較最近收市價格31.9%的漲幅，維持買入評級。
風(fēng)險提示：游戲業(yè)務(wù)不達預(yù)期；投資新業(yè)務(wù)發(fā)展影響業(yè)績；互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策負面風(fēng)險等。
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