>> 國泰君安-騰訊控股(0700.HK)23Q2業(yè)績點評：視頻號廣告強勁，再獲高質(zhì)量增長-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
梁昭晉 |
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本報告導讀：
二季度利潤表現(xiàn)好于預期，視頻號表現(xiàn)亮眼廣告需求強勁，全年有望延續(xù)高質(zhì)量增長。
摘要：
維持“增持”評級。二季度業(yè)績符合預期，主業(yè)向好與降本增效下利潤持續(xù)釋放?？紤]到游戲上線節(jié)奏、AI研發(fā)投入及有效稅率影響，調(diào)整2023- 2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤至1480/1683/1952億元人民幣（前值1502/1683/1952億元人民幣），PE20X/17X/15X，維持“增持”評級。
收入平穩(wěn)復蘇，經(jīng)調(diào)整凈利潤增速抬升。公司23Q2實現(xiàn)收入1492.08億元，同比+11%；23Q2實現(xiàn)毛利潤708.40億元，同比+22%，毛利率47.5%，同比+4pct，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤375.48億元，同比+33%，經(jīng)調(diào)整凈利率達到25%，同比+4pct，利潤延續(xù)強勁增速勢頭好于預期，廣告、FBS增長強勁與嚴控成本下再次實現(xiàn)利潤增速超越收入增速。
增值服務(wù)付費用戶回暖，靜待國內(nèi)游戲復蘇。公司23Q2實現(xiàn)增值服務(wù)收入742.11億元，同比+4%；實現(xiàn)游戲收入445億元，同比+5%，其中國內(nèi)游戲、國際游戲收入318、127億元，同比+0%、+19%，國際游戲《VALORANT》表現(xiàn)穩(wěn)健、《PUBGMOBILE》用戶回升，國內(nèi)游戲Q2受商業(yè)化節(jié)奏影響，《無畏契約》《命運方舟》等新游有望驅(qū)動三季度恢復增長；23Q2實現(xiàn)社交網(wǎng)絡(luò)收入297億元，同比+2%，增值服務(wù)付費用戶數(shù)2.41億人，同比+3%，增值服務(wù)付費用戶數(shù)恢復正增長小游戲貢獻顯著，騰訊視頻會員數(shù)受內(nèi)容驅(qū)動回升至1.15億人。
視頻號爆發(fā)驅(qū)動廣告高增，金科回歸創(chuàng)新發(fā)展企服穩(wěn)中向好。公司23Q2實現(xiàn)廣告收入250.03億元，同比+34%，期末微信、QQMAU為13.27、5.71億人，同比+2%、+0%，視頻號總用戶數(shù)時長同比接近翻倍，機器學習應(yīng)用與商業(yè)化提速下視頻號Q3收入逾30億元；23Q2實現(xiàn)金融科技及企業(yè)服務(wù)收入486.35億元，同比+15%，商業(yè)支付活動增加推動支付增長，財付通整改落地金融科技重歸創(chuàng)新發(fā)展，騰訊云MaaS模型庫和解決方案推出，探索自研的專有基礎(chǔ)模型推動創(chuàng)新。
風險提示：消費需求復蘇未及預期；細分領(lǐng)域監(jiān)管再次趨嚴；游戲產(chǎn)品上線節(jié)奏未及預期；人工智能技術(shù)落地進度未及預期。
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