>> 廣發(fā)證券-騰訊控股(00700.HK)高毛利業(yè)務(wù)增長加速，驅(qū)動利潤超預(yù)期-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
曠實(shí) |
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騰訊發(fā)布2023Q2季報：23Q2總收入達(dá)1492億元人民幣，YoY/QoQ+11%/-1%，vs.彭博一致預(yù)期為1520億元（YoY+13%）；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤達(dá)到375億元，YoY/QoQ +33%/+15%，vs..彭博一致預(yù)期為363億元（ YoY+28.84% ）；23Q2毛利率達(dá)到47.5%，YoY/QoQ+4.3pct/+2.0pct，一致預(yù)期為44.9%，毛利率的表現(xiàn)好于預(yù)期。
廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)大幅好于預(yù)期。（1）23Q2游戲收入為445億元，YoY/QoQ+5%/-8%。本土市場游戲收入318億元，YoY/QoQ +0%/-9%，2季度游戲商業(yè)化產(chǎn)品發(fā)布季節(jié)性放緩，預(yù)計3季度恢復(fù)正增長；國際市場游戲收入達(dá)到127億元，YoY/QoQ +19%/-4%（排除匯率影響同比增速為12%）。（2）23Q2社交網(wǎng)絡(luò)收入為297億元，YoY/QoQ +2%/-4%，小程序游戲和音樂付費(fèi)增長強(qiáng)勁，部分被直播業(yè)務(wù)下滑抵消。（3）23Q2網(wǎng)絡(luò)廣告收入為250億元，YoY/QoQ +34%/+19%，vs..彭博一致預(yù)期230億元，視頻號廣告單季度達(dá)到30億元，微信整體廣告也恢復(fù)增長。（4）23Q2金融科技及企業(yè)服務(wù)及其他收入486億元，YoY/QoQ +15%/+0%，金融實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長，云業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)同比增長。
盈利預(yù)測與投資建議：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向高毛利業(yè)務(wù)遷移，視頻號廣告和電商傭金的創(chuàng)收，微信小游戲帶來傭金和廣告收入，驅(qū)動了整體毛利率的提升，我們預(yù)計下半年視頻號廣告通過增加庫存持續(xù)釋放商業(yè)化能力并，業(yè)務(wù)利潤率優(yōu)化的趨勢將會持續(xù)。本土游戲預(yù)計下半年隨著新產(chǎn)品和商業(yè)化內(nèi)容的釋放恢復(fù)增長。金融業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，云業(yè)務(wù)小幅提速。我們調(diào)整23~24年收入預(yù)測至6171、6809億元，同增11.3%/10.3%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利預(yù)計為1483、1763億元，同增28.2%、18.9%。以23年收入和業(yè)績基于SOTP測算合理價值為490.61港元/股。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：監(jiān)管趨嚴(yán)、游戲版號審核趨嚴(yán)、受短視頻擠壓的風(fēng)險。
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