>> 申萬宏源(香港)-騰訊控股(0700.HK)2Q23前瞻：增長趨勢延續(xù)，期待AI進一步布局-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 821KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
林起賢,夏嘉勵,袁偉嘉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們預(yù)計騰訊2Q23營業(yè)收入為1511億元，同比增長13%；Non-IFRS歸母凈利潤為359億元，同比增長28%。
Q2游戲溫和復(fù)蘇。我們預(yù)計Q2國際游戲同比增長20%至128億，本土游戲同比增長2%至324億，整體溫和復(fù)蘇。海外增長主要得益于《PUBGM》《Valorant》等老產(chǎn)品穩(wěn)健及《勝利女神：妮姬》《Match Triple 3D》等增量，匯率變化亦有推動。預(yù)計本土游戲同比增長2%，Q2上線新品較少，核心關(guān)注下半年《無畏契約》（7.12已上線）及《命運方舟》《重生邊緣》《冒險島》《星之破曉》等重點端手游。
廣告保持增長趨勢，視頻號廣告產(chǎn)品持續(xù)更新豐富。我們預(yù)計Q2廣告的收入為226億元，同比增長21%，經(jīng)濟復(fù)蘇下保持增長趨勢。騰訊廣告產(chǎn)品亦在持續(xù)迭代豐富，小游戲?qū)I(yè)版工作臺上線，更加適配小游戲廣告投放的復(fù)雜數(shù)據(jù)分析需求；視頻號上線創(chuàng)作者分成計劃，符合條件的創(chuàng)作者可在原創(chuàng)視頻評論區(qū)展示廣告內(nèi)容獲取收入；視頻號納入騰訊廣告全量通投等。視頻號自去年上線廣告后商業(yè)化推進積極，有望構(gòu)筑廣告增長第二曲線。
金融科技業(yè)務(wù)短期延續(xù)復(fù)蘇，監(jiān)管常態(tài)化后中長期可見度有望進一步提升。我們預(yù)計金融科技業(yè)務(wù)隨著線下活動恢復(fù)同環(huán)比將繼續(xù)復(fù)蘇?；ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管近期又有積極進展，7月7日，螞蟻集團及有關(guān)方，騰訊旗下財付通及有關(guān)方罰單落地。監(jiān)管部門表示，目前，平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)存在的大部分突出問題已完成整改。金融管理部門工作重點從推動平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)的集中整改轉(zhuǎn)入常態(tài)化監(jiān)管。支持、鼓勵平臺企業(yè)持續(xù)提升金融普惠性，推動科技金融創(chuàng)新，增強國際金融競爭力。常態(tài)化監(jiān)管下，平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)邊界更明確，有助于更清晰判斷中長期增速及估值修復(fù)。
積極擁抱AI，已發(fā)布toB行業(yè)大模型，云業(yè)務(wù)有望增收。6月19日，CSIG云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群發(fā)布行業(yè)大模型解決方案，為客戶提供MaaS（Model-as-a-Service）一站式服務(wù)，幫助客戶構(gòu)建專屬大模型及智能應(yīng)用。根據(jù)騰訊云官方，目前已面向金融、文旅、政務(wù)、傳媒、教育等行業(yè)提供解決方案，與央視總臺、福建大數(shù)據(jù)集團、上海大學(xué)等共創(chuàng)50多個行業(yè)解決方案；并應(yīng)用在騰訊企點（騰訊的CRM產(chǎn)品）、騰訊會議、騰訊云AI代碼助手等自有SaaS產(chǎn)品。云業(yè)務(wù)Q1已經(jīng)增速回正且毛利率顯著提升，toB大模型解決方案有望成為新的收入點。
維持買入評級?？紤]到后續(xù)游戲新品排期及云業(yè)務(wù)繼續(xù)降本增效，我們調(diào)整騰訊23-25年NonIFRS歸母凈利潤預(yù)測為1473/1755/1975億元（原預(yù)測為1476/1767/1987億元）。我們將目標價從473港幣上調(diào)至477港幣（對應(yīng)23年P(guān)E 28x），基于43%的上升空間，維持買入評級。
風險提示：互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管變化、游戲監(jiān)管變化、宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。
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