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事件：聯(lián)通發(fā)布1H23業(yè)績(jī)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營收1,918億元，同比增長(zhǎng)8.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤124億元，同比增長(zhǎng)13.1%，連續(xù)7年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)提升；公告將派發(fā)中期股息0.203元/股，同比增長(zhǎng)23%。
　　報(bào)告摘要
　　1H23業(yè)績(jī)穩(wěn)健，ARPU提升1H23公司錄得營業(yè)收入1,918億元，其中服務(wù)收入達(dá)1,710億元，同比增長(zhǎng)6.3%；公司大連接用戶規(guī)模達(dá)到9.28億戶，上半年凈增超過6,600萬戶。1H23公司傳統(tǒng)移動(dòng)業(yè)務(wù)出賬用戶超過3.28億戶，上半年凈增用戶達(dá)534萬戶，凈增用戶規(guī)模創(chuàng)4年同期新高，而其中5G用戶滲透率達(dá)70%。另外，受益于產(chǎn)品供給能力的提高，移動(dòng)ARPU提升至44.8元，同比增長(zhǎng)1%。寬帶業(yè)務(wù)固網(wǎng)賬戶新增突破400萬，達(dá)到1.08億戶，融合滲透率達(dá)75%。
　　產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)雙位數(shù)增長(zhǎng)1H23公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入達(dá)430億元，同比增長(zhǎng)16.5%，占主營業(yè)務(wù)收入比重首次超過25%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。其中，聯(lián)通云收入255億元，同比大幅增長(zhǎng)36%（2023目標(biāo)500億元）。而在大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方面，公司深耕數(shù)字政務(wù)、金融、文旅及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)市占率連續(xù)多年超過50%，上半年業(yè)務(wù)收入同比提升54%，達(dá)29億元。
　　5G行業(yè)賦能再度提速公司目前5G行業(yè)應(yīng)用項(xiàng)目累計(jì)超過2萬個(gè)，全面覆蓋國民經(jīng)濟(jì)60大類，5G專網(wǎng)累計(jì)服務(wù)客戶數(shù)超過5,800個(gè)，行業(yè)簽約金額達(dá)到62億元，5G工廠達(dá)到2,600余個(gè)。在5G精品網(wǎng)方面，公司目前擁有5G中頻基站超過115萬站，基站水平和規(guī)模保持與行業(yè)相當(dāng)。1H23公司持續(xù)推進(jìn)與中國電信“共建共享”項(xiàng)目，5G共享基站新增15萬站，4G共享基站超過200萬站，共享率超過90%。
　　Capex下降，派息比例提升1H23公司Capex投入276億元，同比下降0.2%，資本開支主要集中在5G、寬帶、政企及算力4個(gè)方向；在政企及算力方面，公司實(shí)現(xiàn)全國335個(gè)本地網(wǎng)的全覆蓋，構(gòu)建覆蓋200多個(gè)城市的聯(lián)通云池及38萬架IDC機(jī)架。上半年公司ROE達(dá)3.6%，為近年新高，同時(shí)，公司決定派發(fā)中期股息0.203元/股，同比提升23%。
　　投資建議：中國聯(lián)通在混改后利潤持續(xù)釋放，經(jīng)營效率不斷提升，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為195/212/246億元。我們參考其他可比運(yùn)營商P/E估值，給予中國聯(lián)通2023E 10倍P/E，目標(biāo)價(jià)為6.60港元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；資本開支超出預(yù)期；派息政策發(fā)生變化