>> 安信證券-證券行業(yè)動態(tài)分析：政策“組合拳”提振信心，龍頭券商受益顯著-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
534KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
張經(jīng)緯 |
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事件：
7月24日中央政治局會議對資本市場工作作出重要部署，明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。近日，證監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人表示，證監(jiān)會深入學(xué)習(xí)貫徹中央政治局會議精神，認真落實國務(wù)院常務(wù)會議、國務(wù)院全體會議部署，成立了專項工作組，確定了活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策措施。下一步證監(jiān)會將從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，推動實現(xiàn)“要活躍資本市場、提振投資者信心”的目標。
解讀：
我們認為可以從交易端、投資端、融資端、金融機構(gòu)端、跨境業(yè)務(wù)端等多維度對于此次證監(jiān)會表態(tài)進行全方面分析。
1）交易端：優(yōu)化完善交易機制，提升交易便利性。此前，證監(jiān)會已宣布降低結(jié)算備付金繳納比例，降低股票基金申報數(shù)量要求。下一步舉措包括：
降低證券交易經(jīng)手費，同步降低證券公司傭金費率。上交所、深交所、北交所自8月28日起進一步降低證券交易經(jīng)手費。滬深交易所此次將A股、B股證券交易經(jīng)手費從按成交金額的0.00487%雙向收取下調(diào)為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達30%；按照2022年交易額224萬億元來計算，預(yù)計向市場讓利約65億元。
進一步擴大融資融券標的范圍，降低融資融券費率，將ETF納入轉(zhuǎn)融通標的。截至8月18日，兩市融資融券余額為1.58萬億元，占A股流通市值約2.25%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前市場融資融券標的為3347家，其中主板1871家、科創(chuàng)板554家、創(chuàng)業(yè)板845家、北交所77家，分別占對應(yīng)板塊比例分別為59%、100%、65%、36%，目前融資融券標的市值約占市場總市值的95.8%。
完善股份減持制度，加強對違規(guī)減持、“繞道式”減持的監(jiān)管，同時嚴懲違規(guī)減持行為。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2023年8月20日，今年發(fā)布重要股東減持公告的上市公司達1574家，其中今年公告并已完成減持約601家。此外，今年發(fā)布重要股東增持公告的上市公司達164家。證監(jiān)會將對大股東、董監(jiān)高離婚、解散、分立等減持明確了監(jiān)管口徑，消除了可能存在的制度漏洞。
優(yōu)化交易監(jiān)管，增強交易便利性和暢通性，提升交易監(jiān)管透明度。
研究適當延長A股市場、交易所債券市場交易時間。目前，我國A股市場交易市場交易市場為4個小時（上午9:30-11:30，下午1:00-3:00），相較于中國香港的港交所（5.5個小時）、美國的納斯達克和紐交所（6.5個小時）以及歐洲主要交易所（8.5個小時），我國證券交易時長相對較短。
2）投資端：加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金。
放寬指數(shù)基金注冊條件，提升指數(shù)基金開發(fā)效率，鼓勵加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度。此前，上交所和深交所均已將非寬基股票指數(shù)產(chǎn)品的指數(shù)發(fā)布時間滿6個月的要求縮短至3個月。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，全市場現(xiàn)有各類ETF共計817只，整體管理規(guī)模逼近2萬億大關(guān)，資產(chǎn)凈值合計18275億，約占公募基金總管理規(guī)模27萬億的6.7%。不過，相較于海外，我國ETF基金市場規(guī)模仍有較大差距，2022年末美國市場ETF基金規(guī)模為6.48萬億美元，其占美國公募基金總規(guī)模28.91萬億美元的22.4%。
推進公募基金費率改革全面落地，降低管理費率水平。截至2022年末的主動權(quán)益類基金管理費用規(guī)模合計約1208億元，客戶維護費合計約412億元，尾傭占比約34%。同時，我們測算得到，管理費率調(diào)整情境下，基金公司所得管理費用（剔除尾傭且扣稅后）合計減少約111億元。
引導(dǎo)頭部公募基金公司增加權(quán)益類基金發(fā)行比例。截至目前，今年以來共成立669只新基金，發(fā)行總份額5956億份，市場發(fā)行遇冷處于近年發(fā)行低位。其中股票型基金和混合型基金發(fā)行份額占比分別為12.99%/17.94%，較去年+2.87pct/+0.27pct。
建立公募基金管理人“逆周期布局”激勵約束機制。截至2022年末，194家基金管理人共收入管理費合計1458.89億元。目前國內(nèi)基金管理人管理費比例相對較為固定，海外頭部公募基金管理人則彈性更大。例如，貝萊德高管團隊的薪酬主要包含基礎(chǔ)工資、年終獎金、遞延股權(quán)、長期激勵四個部分，基礎(chǔ)工資占比較低，剩余95%的薪酬均與業(yè)績掛鉤，60%以上的薪酬以股權(quán)形式發(fā)放。
拓寬公募基金投資范圍和策略。
3）金融中介端：激發(fā)市場機構(gòu)活力，促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
優(yōu)化證券公司風(fēng)控指標計算標準，適當放寬對優(yōu)質(zhì)證券公司的資本約束。目前，部分龍頭券商風(fēng)險控制指標已經(jīng)接近預(yù)警水平，導(dǎo)致衍生品等重資本業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展受限。因此，我們預(yù)計監(jiān)管下一步優(yōu)化風(fēng)控指標和放松資本約束，將有助于頭部優(yōu)秀券商提高杠桿水平，擴大相關(guān)衍生品規(guī)模，進一步提升和改善ROE水平，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
研究推出深證100股指期貨期權(quán)、中證1000ETF期權(quán)等。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月末，券商場外衍生品累計新增名義本金34564.98億元，存量名義本金規(guī)模20712.25億元。其中，場外期權(quán)存量名義本金規(guī)模12208.82億元，較去年末增長2.47%。此次監(jiān)管表態(tài)將有助于推動創(chuàng)新衍生品的推出，助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展，也便于更多境內(nèi)外投資機構(gòu)使用衍生品管理風(fēng)險。
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