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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　高溫驅(qū)動(dòng)用電需求增速加快，水電邊際改善，風(fēng)光增速分化，火電增速大幅回落。
　　摘要：
　　用電增速提升或與高溫有關(guān)。2023年7月用電量同比+6.5%，較6月+2.6 ppts（近2年用電量CAGR +6.4%，較6月+2.1 ppts）。分產(chǎn)業(yè)看，2023年7月一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量同比增速為+14.0%/+5.7%/+9.6%/+5.1%，較6月-0.0/+3.4/-0.5/+2.9 ppts。我們認(rèn)為電量增速回升主要受高溫等因素影響：1）2023年7月工業(yè)增加值當(dāng)月同比為3.7%，較6月-0.7 ppts（近2年工業(yè)增加值CAGR+3.7%，較6月-0.4 ppts）；2）2023年7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比為2.5%，較6月-0.6 ppts；3）據(jù)中國(guó)氣象局，2023年7月全國(guó)平均氣溫23.0℃，較常年同期+0.9℃，高溫抬升制冷等用電需求。
　　水電降幅收窄，火電增速回落。2023年7月單月規(guī)上電廠(chǎng)發(fā)電量同比+3.6%，增速較6月+0.8 ppts。分電源看，2023年7月水電降幅收窄，風(fēng)光增速分化，火電、核電增速大幅回落。2023年7月水電同比-17.5%，降幅較6月收窄16.4 ppts，汛期來(lái)水有所改善（據(jù)中國(guó)氣象局，7月全國(guó)平均降水量為122毫米，與同期持平）；據(jù)水利部，7月三峽水庫(kù)平均蓄水量達(dá)217億立方米，同比+17.4%，我們預(yù)計(jì)后續(xù)汛期水電電量有望同比好轉(zhuǎn)。2023年7月風(fēng)電同比+25.0%，由負(fù)轉(zhuǎn)正（6月同比-1.8%）；光伏同比+6.4%，增速較6月-2.4 ppts，我們推測(cè)或均與自然資源擾動(dòng)有關(guān)。2023年7月核電同比+2.9%，增速較6月-10.9 ppts，主要受基數(shù)效應(yīng)擾動(dòng)影響（近2年核電CAGR-0.2%，較6月-2.0 ppts）。2023年7月火電同比+7.2%，增速較6月-7.0 ppts，主要受基數(shù)效應(yīng)弱化及清潔能源擠出效應(yīng)影響。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期把握成長(zhǎng)與價(jià)值雙重主線(xiàn)。（1）火電：火電盈利與擴(kuò)表周期共振，迎峰度夏電力供需偏緊、改革預(yù)期有望升溫，推薦華能?chē)?guó)際、國(guó)電電力、華電國(guó)際電力股份（H）、申能股份、粵電力A；（2）新能源：收益率預(yù)期修正、項(xiàng)目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦川投能源、長(zhǎng)江電力；（4）核電：長(zhǎng)期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中國(guó)核電、中國(guó)廣核。
　　市場(chǎng)回顧：上周水電（+1.33%）、火電（-0.13%）、風(fēng)電（-1.98%）、光伏（-2.04%）、燃?xì)猓?0.03%），相對(duì)滬深300分別+3.91%、+2.45%、+0.61%、+0.54%、+2.55%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為中國(guó)廣核(+4.28%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為*ST金鴻(+3.63%)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。