>> 德邦證券-亞星錨鏈(601890)海工+風(fēng)電系泊鏈將開啟新增長-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大?。?/td>
| 3413KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
俞能飛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
公司是全球鏈條龍頭，業(yè)績增長提速。公司行業(yè)地位顯著，目前是全球最大的鏈條生產(chǎn)企業(yè)。2022年公司船用錨鏈銷售收入10.99億元，同比+21.32%，系泊鏈銷售收入3.96億元，同比+5.79%。2023Q1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤5896萬元，同比+122.07%；公司發(fā)布2023半年報業(yè)績快報，歸母凈利潤為1.1億元，與上年同期0.58億相比增加88.06%；扣非歸母凈利潤8473萬元，同比+37.50%。未來船廠利潤逐步修復(fù)，疊加海工市場復(fù)蘇，風(fēng)電行業(yè)裝機增長，公司業(yè)績有望加速提升。
船舶行業(yè)景氣度持續(xù)向上，船用錨鏈有望持續(xù)擴張：2023年上半年，造船三大指標分別占世界總量的49.6%、72.6%和53.2%，均位居世界第一，船舶景氣度持續(xù)向上。我們預(yù)測，2023-2025年，公司船用錨鏈銷售量11.01/12.50/14.19萬噸，對應(yīng)收入為11.23/12.75/14.47億元。船廠利潤逐步修復(fù)，隨著未來高價船的利潤的逐步釋放，公司船用錨鏈的毛利率有望進一步修復(fù)。2022年船用錨鏈毛利率為22.3%，較2021年+4.29pct，對比上輪周期最高毛利率水平，本輪周期船用錨鏈利潤仍有上漲空間，看好公司在本輪船周期復(fù)蘇向上的彈性。
系泊鏈業(yè)務(wù)將開啟新一輪增長：一方面，海工行業(yè)回暖，海上生產(chǎn)平臺的訂單率先修復(fù)，尤其是以FPSO為代表的生產(chǎn)儲運裝備訂單，成為支撐海工市場復(fù)蘇的中堅力量。參考克拉克森及中國遠洋海運，我們預(yù)測中性情況下2023-2025年FPSO交付量5/10/10艘，公司相關(guān)收入為3.02/6.05/6.05億元；另一方面，風(fēng)電走向深遠海，漂浮式風(fēng)電未來增長空間巨大，預(yù)計2023-2025年，全球漂浮式風(fēng)電裝機量101/330/1048GW，公司相關(guān)收入為1.84/5.07/13.58億元。
盈利預(yù)測與投資建議：經(jīng)過多年發(fā)展，公司已經(jīng)成為全球錨鏈行業(yè)的龍頭企業(yè)，期待公司在船用錨鏈領(lǐng)域、海工系泊領(lǐng)域的持續(xù)擴張，以及在新領(lǐng)域風(fēng)電系泊鏈、礦鏈的不斷開拓。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為2.01億元、3.13億元、4.50億元，對應(yīng)PE 47、30、21倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：船舶行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，海上浮式風(fēng)電發(fā)展不及預(yù)期，原材料價格波動，匯率風(fēng)險
|
|
