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公共財(cái)政收入增速回落。公共財(cái)政當(dāng)月支出力度溫和恢復(fù)。地方政府土地收入微幅修復(fù)。財(cái)政增量補(bǔ)充仍然必要。
　　7月公共財(cái)政收入實(shí)現(xiàn)20131.0億元，較去年同期增長1.9%，增幅較6月繼續(xù)收窄3.7個百分點(diǎn)；其中，當(dāng)月稅收收入實(shí)現(xiàn)17870.0億元，同比增速實(shí)現(xiàn)4.5%，增幅較6月繼續(xù)收窄9.1個百分點(diǎn)；非稅收入規(guī)模為2261.0億元，同比下降14.9%，降幅較6月走擴(kuò)0.9個百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)有以下兩個關(guān)注點(diǎn)：
　　其一，7月公共財(cái)政收入同比增速較6月繼續(xù)收窄，去年同期增值稅留抵退稅政策的影響繼續(xù)消退；據(jù)我們測算，2022年7月，我國增值稅留抵退稅規(guī)模較當(dāng)年6月下降超1900億元，去年同期公共財(cái)政收入已基本恢復(fù)至當(dāng)年自然口徑水平，7月一般財(cái)政收入同比增幅因而有所收窄。
　　其二，基數(shù)因素并不能完全解釋當(dāng)期公共財(cái)政收入增速的收窄。據(jù)我們測算，在排除留抵退稅因素后，7月公共財(cái)政收入累計(jì)同比增速仍然為負(fù)，降幅較上半年繼續(xù)走擴(kuò)0.5個百分點(diǎn)，年內(nèi)公共財(cái)政收入較去年同期實(shí)際走弱。
　　7月全國一般公共預(yù)算支出實(shí)現(xiàn)17730.0億元，同比下降0.8%，降幅較6月收窄1.8個百分點(diǎn)；其中，地方公共財(cái)政支出實(shí)現(xiàn)14779.0億元，同比下降1.6%，降幅較6月收窄2.1個百分點(diǎn)。公共財(cái)政支出力度溫和恢復(fù)。
　　支出結(jié)構(gòu)方面，在7月末極端天氣的影響下，公共財(cái)政向環(huán)保領(lǐng)域的支出明顯增加，當(dāng)月增速實(shí)現(xiàn)16.0%。此外，公共財(cái)政向教育、社保就業(yè)領(lǐng)域支出恢復(fù)正增長，當(dāng)月同比增速分別實(shí)現(xiàn)2.6%和2.5%；但值得注意的是，7月公共財(cái)政預(yù)算對科技、基建的支出增速仍為負(fù)，且向科技、基建領(lǐng)域的支出占比較6月有所回落。我們認(rèn)為，盡管預(yù)算內(nèi)支出向基建投資的發(fā)力不足，但基建仍是全年擴(kuò)內(nèi)需的關(guān)鍵抓手，后續(xù)政策有望為基建投資補(bǔ)充增量資金。
　　7月地方政府性基金收入規(guī)模4788.0億元，同比下降7.2%，降幅較上月收窄11.6個百分點(diǎn)；其中，國有土地使用權(quán)出讓收入4188.0億元，同比降幅實(shí)現(xiàn)10.1%，降幅較6月收窄14.2個百分點(diǎn)。從絕對規(guī)模看，7月土地成交仍顯平淡，國有土地使用權(quán)出讓收入仍處于較低水平，但單月收入規(guī)模已實(shí)現(xiàn)連續(xù)4個月增長，地方政府土地收入微幅修復(fù)。
　　政府性基金預(yù)算支出5925.0億元，同比下降35.8%，降幅較6月收窄6.9個百分點(diǎn)；其中地方政府性基金預(yù)算支出5778.0億元，同比下降32.5%，降幅較6月收窄10.3個百分點(diǎn)；國有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出3315.0億元，同比下降12.8%，降幅收窄17.1個百分點(diǎn)。
　　財(cái)政增量補(bǔ)充仍然必要。分“賬本”看，公共預(yù)算方面，在排除留抵退稅因素后，稅收收入增速持續(xù)弱勢，疊加去年作為“安全墊”的非稅收入增速下滑，收入端對預(yù)算內(nèi)支出的支撐力度有限。政府性基金預(yù)算方面，土地使用權(quán)出讓金收入溫和修復(fù)，但修復(fù)力度不及預(yù)期，在去年同期基數(shù)較低的背景下，今年政府性基金預(yù)算收入增速仍為負(fù)，對基建等“擴(kuò)內(nèi)需”領(lǐng)域的支撐有限。我們認(rèn)為，后續(xù)財(cái)政政策的增量補(bǔ)充仍然必要，且有望同時(shí)作用在消費(fèi)及投資端；年內(nèi)財(cái)政政策有望從居民消費(fèi)能力補(bǔ)充、社會資本撬動等角度著手發(fā)力，相關(guān)政策工具仍然值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。