>> 西部證券-中復(fù)神鷹(688295)2023年半年報點評：以量補價，短期承壓不改長期成長趨勢-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 436KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
黃侃 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)營收10.56億元，同比+22.4%，實現(xiàn)歸母凈利2.21億元，同比+0.5%，扣非凈利1.98億元，同比-6.6%；23Q2實現(xiàn)營收4.87億元，同/環(huán)比+20.9%/-14.2%，實現(xiàn)歸母凈利0.9億元，同/環(huán)比-11.9%/-31.4%，扣非凈利0.80億元，同/環(huán)比-16.2%/-31.8%。
行業(yè)供需格局惡化，公司盈利能力回落。2022年下半年以來，碳纖維行業(yè)大量產(chǎn)能投產(chǎn)，行業(yè)庫存量上升，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至8月18日，庫存量已達10340噸，行業(yè)價格整體下降，12K小絲束T700級別碳纖維價格為160元/kg，同比-40.7%，較上月同期-5.9%。公司盈利能力有所回落，23H1毛利率為38.75%，同比-6.7pct，凈利率為20.94%，同比-4.6pct；其中23Q2毛利率為36.29%，凈利率為18.46%，同/環(huán)比分別-6.88/-4.61pct。
研發(fā)投入提升，推動邁入新領(lǐng)域。公司加大研發(fā)投入，23H1研發(fā)投入達1.02億元，研發(fā)費用率達9.69%，同比+3.42pct，高研發(fā)投入下公司實現(xiàn)重大突破：1）突破使用干濕噴紡生產(chǎn)大絲束產(chǎn)品；2）實現(xiàn)T800及碳纖維航空級預(yù)浸料應(yīng)用技術(shù)突破，產(chǎn)品系列擴展打開市場需求。
西寧二期投產(chǎn)，產(chǎn)能擴建快速成長。公司擁有連云港本部及西寧兩大碳纖維生產(chǎn)基地，西寧二期1.4萬噸項目于23年5月底已投產(chǎn)，公司年產(chǎn)能由1.45萬噸上升至2.85萬噸，新產(chǎn)能放量助力業(yè)績提升。公司連云港基地“年產(chǎn)3萬噸高性能碳纖維建設(shè)項目”已經(jīng)開工，投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將再度大幅增長。
投資建議：我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為6.92/9.73/13.77億元，EPS為0.77/1.08/1.53元。參考可比公司PEG估值以及公司歷史PE，我們看好公司新產(chǎn)能放量及進軍航空航天領(lǐng)域的潛力，且公司作為小絲束碳纖維龍頭，享受一定估值溢價，我們給予公司2023年1.12倍PEG，對應(yīng)2023年46倍PE，對應(yīng)目標價為35.36元/股。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：達產(chǎn)不達預(yù)期、價格波動、需求不及預(yù)期、技術(shù)進步不及預(yù)期
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