>> 平安證券-金風(fēng)科技(002202)風(fēng)機(jī)盈利水平依然承壓，在手訂單維持高位-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
皮秀 |
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事項：
公司發(fā)布2023半年報，上半年實現(xiàn)營收190.01億元，同比增長14.03%，歸母凈利潤12.51億元，同比減少34.82%，扣非后凈利潤10.33億元，同比減少44.86%。二季度營收134.36億元，同比增長30.70%，歸母凈利潤0.17億元，同比減少97.46%。
平安觀點：
風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)盈利水平承壓對業(yè)績形成明顯拖累。上半年，公司實現(xiàn)營收190.01億元，同比增長14.03%，風(fēng)電機(jī)組、風(fēng)電場運營、風(fēng)電服務(wù)三大主要業(yè)務(wù)的收入規(guī)模整體呈現(xiàn)增長趨勢，但公司凈利潤同比減少34.82%，呈現(xiàn)較大幅度下滑，主要原因是風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率的大幅下滑。上半年公司對外風(fēng)機(jī)銷售5.78GW，同比增長41.55%，風(fēng)機(jī)及零部件業(yè)務(wù)收入127.4億元，同比增長17.65%，毛利率3.64%，同比下降8.95個百分點。估計上半年公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)，較低的盈利水平與風(fēng)電整機(jī)當(dāng)前激烈的競爭形勢有關(guān)。上半年公司投資收益19.98億元，同比增加約5億元，主要投資收益來自于風(fēng)電場轉(zhuǎn)讓，并對當(dāng)期業(yè)績形成較明顯的支撐。
在手訂單飽滿，新品加快迭代。截至2023年上半年，公司在手風(fēng)機(jī)訂單約28.2GW，其中海外訂單4.6GW。推算上半年凈新增的風(fēng)機(jī)訂單約7.4GW，同比呈現(xiàn)一定幅度的下滑，可能主要與行業(yè)整體招標(biāo)形勢有關(guān)。根據(jù)公司統(tǒng)計，上半年國內(nèi)新增風(fēng)機(jī)招標(biāo)量47.3GW，同比下降7.5%，其中陸上招標(biāo)量41.5GW，海上招標(biāo)量5.8GW。上半年，公司在新品推出和應(yīng)用方面成效顯著，有望為未來的風(fēng)機(jī)新增訂單提供有力支撐：海上方面，GWH252-16.0MW海上風(fēng)電樣機(jī)已完成吊裝及并網(wǎng)，這是全球已吊裝機(jī)型中單機(jī)容量最大和葉輪直徑最大的機(jī)組；陸上方面，高風(fēng)速GWH182-7.2MW樣機(jī)已經(jīng)完成并網(wǎng)，國內(nèi)低風(fēng)速最大葉輪直徑GWH204-6.7MW樣機(jī)已完成吊裝及并網(wǎng)。
風(fēng)電場運營轉(zhuǎn)讓及風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。風(fēng)電場運營轉(zhuǎn)讓方面：上半年，公司國內(nèi)外自營風(fēng)電場新增權(quán)益并網(wǎng)裝機(jī)容量585.24MW，轉(zhuǎn)讓權(quán)益并網(wǎng)容量741.22MW，截至上半年，全球累計權(quán)益并網(wǎng)裝機(jī)容量6922.40MW，權(quán)益在建風(fēng)電場容量3202.74MW；上半年實現(xiàn)發(fā)電收入33.5億元，同比增長1.61%，轉(zhuǎn)讓風(fēng)電場項目股權(quán)投資收益為16.7億元，同比增長49%。風(fēng)電服務(wù)方面，上半年公司實現(xiàn)風(fēng)電服務(wù)收入23.14億元，同比增長19.63%，其中后服務(wù)收入12.06億元，同比增長16.43%；截至上半年，公司國內(nèi)外后服務(wù)業(yè)務(wù)在運項目容量29.6GW，同比增長16.5%。
投資建議?？紤]風(fēng)機(jī)毛利率及投資收益情況，調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤26.25、36.60、42.61億元（原值27.47、40.48、56.90億元），動態(tài)PE 16.8、12.0、10.3倍。公司技術(shù)實力雄厚，在手訂單飽滿，未來有望通過降本增效提升風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)競爭力，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示。（1）國內(nèi)風(fēng)電市場需求與宏觀經(jīng)濟(jì)、政策以及風(fēng)電自身的降本能力等因素有關(guān)，可能存在國內(nèi)市場需求不及預(yù)期的風(fēng)險。（2）公司正在積極拓展海外市場，海外業(yè)務(wù)的整體不確定相對較大。（3）當(dāng)前風(fēng)機(jī)行業(yè)競爭激烈，如果公司不能通過持續(xù)的技術(shù)進(jìn)步提升風(fēng)機(jī)產(chǎn)品競爭力，風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)盈利水平可能壓力較大。
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