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風(fēng)電整機(jī)龍頭廠商，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司1Q23年實(shí)現(xiàn)營收55.65億元（-12.83% yoy），歸母凈利潤12.35億元（-2.42% yoy）。我們認(rèn)為23年風(fēng)電需求回暖，國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)量或?qū)崿F(xiàn)70GW以上，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS0.82/1.05/1.16元。可比公司23年平均PE11.85x，公司保持風(fēng)電整機(jī)份額龍頭地位，且考慮到公司在手訂單持續(xù)增長，因此小幅提升溢價(jià)幅度，給予23年A股15.30x PE，目標(biāo)價(jià)12.50元（前值：13.00元）。由于公司A股較H股存在長期溢價(jià)（過去五年公司A/H股PE-TTM均值17.17/12.66），對(duì)應(yīng)H股23年11.30倍PE水平。結(jié)合4/26港元/人民幣匯率1.13，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.50港元（前值：10.80港元），A/H股均維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q1風(fēng)機(jī)銷量略降，在手訂單充足支撐后續(xù)收入增長
　　公司1Q23風(fēng)機(jī)銷售量1110MW，同比下降21.33%，主要受下游施工進(jìn)度拖累。截至23年一季度末，公司在手訂單總量29.60GW，較22年底在手訂單再增2.5GW；其中已簽訂合同待執(zhí)行訂單量為25.69GW，為公司后續(xù)風(fēng)機(jī)銷售收入提供有力支撐。
　　國際化、大型化繼續(xù)提速，海外訂單持續(xù)高增
　　截至23年一季度末，公司海外在手外部訂單合計(jì)4.53GW，同比增長65.7%，較1Q21增長128.05%，連續(xù)兩年保持高增長態(tài)勢。從機(jī)型結(jié)構(gòu)看，目前公司外部在手訂單中，3/4S平臺(tái)機(jī)型訂單比例由22年20.3%降至17.4%，訂單結(jié)構(gòu)大型化進(jìn)程順利。
　　Q1風(fēng)場銷售貢獻(xiàn)高額收益，自營風(fēng)場容量足
　　公司Q1實(shí)現(xiàn)投資凈收益18.22億元，主要原因是風(fēng)電場銷售容量高增。1Q23公司銷售風(fēng)電場規(guī)模744MW，超過22年全年銷售規(guī)模（685MW）。截至23年一季度末，公司自營風(fēng)電場權(quán)益裝機(jī)容量為6506MW，公司風(fēng)場權(quán)益在建容量為2747MW（較22年末增加108MW），有力支撐其未來風(fēng)場發(fā)電收入和投資收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、原材料持續(xù)上漲導(dǎo)致公司利潤降低等風(fēng)險(xiǎn)。