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事件：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收464.4億元，同比下降8.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.8億元，同比下降36.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)19.9億元，同比下降39.2%。其中四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收202.7億元，同比增長(zhǎng)18.7%，環(huán)比增長(zhǎng)113.4%。
　　全球風(fēng)電需求持續(xù)高景氣，風(fēng)電整機(jī)龍頭受益。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年全球新增裝機(jī)將突破100GW，2023-2027年全球風(fēng)電新增容量將達(dá)680GW，CAGR15%。同時(shí)Wood Mackenzie預(yù)計(jì)中國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)2022-2031年復(fù)合增長(zhǎng)率將超11%，至2031年底，中國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)累計(jì)并網(wǎng)容量將達(dá)959GW，占全球風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)容量45%。2022年公司新增裝機(jī)容量12.7GW，全球市占率14.8%，位列第一；國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)容量11.4GW，國(guó)內(nèi)市占率23%，連續(xù)十二年排名全國(guó)第一。受益于23年風(fēng)電行業(yè)需求復(fù)蘇，公司龍頭效應(yīng)有望凸顯。
　　產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，中速永磁產(chǎn)品持續(xù)放量。2022年公司對(duì)外銷售機(jī)組容量13.9GW，其中MSPM（中速永磁）機(jī)組銷售容量增加明顯，同比增加7847.2%，占比由2021年1%增加至62.2%。隨著風(fēng)機(jī)大型化提速，中速永磁技術(shù)降本優(yōu)勢(shì)凸顯。2022年，繼GWHV11平臺(tái)產(chǎn)品批量商業(yè)化后，公司中速永磁產(chǎn)品又新增GWHV12/20/21等多個(gè)商業(yè)化產(chǎn)品平臺(tái)，并在多個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目中獲取訂單，GWHV12平臺(tái)的首批項(xiàng)目已陸續(xù)進(jìn)入并網(wǎng)運(yùn)行階段；同時(shí)，公司2022年在手外部訂單中MSPM機(jī)組銷售容量占比也增長(zhǎng)至68.5%。
　　市場(chǎng)縱橫協(xié)同開拓，公司實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展。產(chǎn)業(yè)鏈端，公司積極開拓下游風(fēng)電服務(wù)與風(fēng)電場(chǎng)投資開發(fā)市場(chǎng)。2022年，公司國(guó)內(nèi)外后服務(wù)業(yè)務(wù)在運(yùn)項(xiàng)目容量近28GW，同比增長(zhǎng)20.9%，風(fēng)電服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入56.5億元，其中后服務(wù)收入24.6億元，同比增長(zhǎng)25.2%；風(fēng)電場(chǎng)投資與開發(fā)實(shí)現(xiàn)收入69.1億元，同比增長(zhǎng)22.2%，轉(zhuǎn)讓風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目股權(quán)投資收益11.2億元。此外，公司積極推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程。作為最早走出國(guó)門的國(guó)內(nèi)風(fēng)電企業(yè)之一，截止目前，公司國(guó)際業(yè)務(wù)已遍布全球六大洲、38個(gè)國(guó)家，銷往海外的風(fēng)電機(jī)組占中國(guó)風(fēng)電機(jī)組出口總量的近50%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為496.5億元、535.2億元、592.4億元，受益風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇，公司未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)較大回升，預(yù)計(jì)23-25年同比增速分別為41.1%/29.9%/15.3%。全球風(fēng)電業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間廣闊，公司專注于技術(shù)積累與創(chuàng)新，未來(lái)產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望提升公司盈利能力，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)家支持與引導(dǎo)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)電訂單需求不及預(yù)期、產(chǎn)能利用率下降風(fēng)險(xiǎn)。