>> 國盛證券-金風(fēng)科技(002202)中速永磁放量在手訂單充沛，風(fēng)電服務(wù)及風(fēng)場開發(fā)高盈利業(yè)績穩(wěn)增-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊潤思 |
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公司發(fā)布2022年年報，業(yè)績符合預(yù)期。2022年實現(xiàn)營收464.37億元，同比-8.77%；歸母凈利潤23.83億元，同比-36.12%；扣非歸母凈利潤19.87億元，同比-39.18%。其中，Q4實現(xiàn)營收202.73億元，同比+18.71%，環(huán)比+113.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.19億元，同比-96.20%，環(huán)比-95.73%，業(yè)績基本符合預(yù)期。
風(fēng)機招標(biāo)價格下滑，公司盈利承壓。2022年公司毛利率達(dá)17.7%，同比-5.3pct，凈利率達(dá)5.1%，同比-2.2pct，公司盈利能力承壓，主要是市場競爭激烈，2022年風(fēng)機招標(biāo)價格下滑，據(jù)公司數(shù)據(jù)顯示，2022年風(fēng)機招標(biāo)價格由1月的2070元/KW，降至年內(nèi)均值最低的1780元/KW，全年均值2000元/KW以下。
市場份額穩(wěn)固，中速永磁占比大幅提升。2022年公司國內(nèi)風(fēng)電新增裝機容量達(dá)11.36GW，國內(nèi)市場份額占比23%；全球新增裝機容量12.7GW，全球市場份額14.82%，公司在國內(nèi)/全球均位列第一。而從機型類別看，2022年公司對外銷售13.87GW，其中中速永磁銷量達(dá)8.62GW，同比+7847.23%，占比由2021年的1.02%增加至62.17%，2022年是公司實現(xiàn)中速永磁大批量銷售元年。
市場全年需求可觀，公司在手訂單充沛。2022年，國內(nèi)風(fēng)電新增招標(biāo)98.5GW，同比+82%，其中陸上83.8GW，海上14.7GW。風(fēng)電招標(biāo)約1年左右可實現(xiàn)裝機，2023年風(fēng)電裝機量可期。目前公司外部待執(zhí)行訂單總量為20.77GW，其中中速永磁機組12.65GW；公司外部中標(biāo)未簽訂單為5.84GW，以中速永磁為主5.57GW；公司在手外部訂單共計26.60GW，包括中速永磁機組訂單占比增長至68.48%，其中海外4.47GW。公司在手訂單27.11GW，同比+55.53%。公司在手訂單充足，對2023年業(yè)績支撐力強。
風(fēng)電服務(wù)/風(fēng)電場開發(fā)毛利水平高，業(yè)務(wù)穩(wěn)增。2022年公司實現(xiàn)風(fēng)電服務(wù)56.48億元，同比+38.33%，毛利率水平為24%，同比+12pct，公司國內(nèi)外后服務(wù)業(yè)務(wù)在運項目容量近28GW，同比增長20.9%。2022年公司風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收69.10億元，同比+22.15%，毛利率水平為65%。二者業(yè)務(wù)均屬于公司高盈利業(yè)務(wù)，二者2022年營收占比27%，同比+8pct，高毛利水平業(yè)務(wù)占比提升有望改善公司盈利水平。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023~2025年實現(xiàn)歸母凈利潤29.45/41.87/45.17億元，對應(yīng)PE估值15.8/11.1/10.3倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期，風(fēng)機執(zhí)行價格不及預(yù)期。
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