>> 華金證券-金風(fēng)科技(002202)業(yè)績短期承壓，MSPM機型規(guī)?；桓?230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 301KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
張文臣,顧華昊 |
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事件：公司公告2022年實現(xiàn)營業(yè)收入464.37億元，同比減少8.77%，歸母凈利潤23.83億元，同比減少36.12%；扣非歸母凈利潤19.87億元，同比減少39.18%。
風(fēng)機龍頭地位穩(wěn)固，轉(zhuǎn)型期業(yè)績承壓。公司整機銷售、風(fēng)電服務(wù)、風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收326.02、56.47、69.10億元，同比-18.66%、+38.33%，+22.15%，毛利率6.23%、23.81%、65.39%，同比-11.48pct、+11.77pct、-2.98pct。其中風(fēng)電服務(wù)、風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率創(chuàng)新高，貢獻主要盈利；整機毛利率降低系風(fēng)機大型化加速趨勢下行業(yè)降本所致；公司Q4單季毛利率11.17%，環(huán)比下滑7.21pct，預(yù)計短期風(fēng)機盈利能力承壓。在雙碳目標的持續(xù)推動下，我國風(fēng)電行業(yè)高質(zhì)量、規(guī)?；l(fā)展，2022年全國累計風(fēng)電裝機容量約370GW，同比增長11.2%，整機公開招標規(guī)模創(chuàng)新高，新增招標98.5GW，同比增長82%，公司國內(nèi)新增裝機容量達11.36GW，國內(nèi)市場份額占比23%，連續(xù)十二年排名第一；全球新增裝機容量12.7GW，全球市場份額14.82%，位居第一。報告期內(nèi)，得益于風(fēng)電高景氣和風(fēng)機大型化降本趨勢，公司在手訂單大幅增長，在手訂單總量為27.11 GW，同比增長55.53%。隨著公司整機戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的推進，盈利能力有望修復(fù)。
期間費用控制良好，MSPM訂單高增。報告期內(nèi)，公司期間費用率16.76%，同比+1.82pct，其中銷售費用率6.88%，同比+0.60pct，管理費用率7.56%，同比+1.03pct；研發(fā)費用率3.42%，同比+0.29pct。公司致力于研發(fā)創(chuàng)新，積極展開新產(chǎn)品認證工作，持續(xù)推進陸上風(fēng)電機組(6-11MW)、海上風(fēng)電機組(8-16MW)自主研發(fā)，滿足“平價時代”的業(yè)主需求；鉆研中速機械傳動鏈關(guān)鍵技術(shù)，以實現(xiàn)全功率段電氣傳動鏈效率提升，降低度電成本。報告期內(nèi)，對外銷售機組容量13.87 GW，其中MSPM（中速永磁）機組實現(xiàn)規(guī)?；桓叮萘窟_12.65 GW，同比增加7847.23%，占比由去年的1.02%增加至62.17%，增長迅猛。繼GWHV11平臺產(chǎn)品批量商業(yè)化之后，又新增GWHV12、GWHV20、GWHV21等多個商業(yè)化產(chǎn)品平臺，并且在多個風(fēng)電項目中獲取訂單，GWHV12平臺的首批項目已經(jīng)陸續(xù)進入并網(wǎng)運行階段。GWH252-16MW刷新全球最大單機容量和葉輪直徑的記錄，持續(xù)的創(chuàng)新研發(fā)助力公司在未來鞏固并繼續(xù)提升中速永磁風(fēng)機市場份額。
風(fēng)電場投資與開發(fā)+風(fēng)電后服務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，拓展海外業(yè)務(wù)。公司風(fēng)電場投資與開發(fā)業(yè)務(wù)進展順利，截止報告期末，全球累計權(quán)益并網(wǎng)裝機容量70.78 GW，權(quán)益在建風(fēng)電場容量26.39 GW,業(yè)務(wù)收入69.10億元，同比增長22.15%，轉(zhuǎn)讓風(fēng)電場項目股權(quán)投資收益為11.19億元。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)加強服務(wù)業(yè)務(wù)屬地化布局，國內(nèi)外后服務(wù)業(yè)務(wù)在運項目容量近28GW，同比增長20.9%，風(fēng)電服務(wù)收入達56.47億元，其中后服務(wù)收入24.63億元，同比增長25.19%。此外，積極推進國際化戰(zhàn)略，在澳洲、歐洲等重點目標市場取得多項突破，同時在非洲、亞洲等新興市場積極布局。截至報告期末，公司在手海外訂單量為4.47 GW，同比高增96.05%，銷往海外的風(fēng)電機組占中國風(fēng)電機組出口總量的近50%。
投資建議：公司作為風(fēng)機龍頭將持續(xù)受益行業(yè)的高景氣，風(fēng)機制造、風(fēng)電服務(wù)、風(fēng)電場開發(fā)三大業(yè)務(wù)可提供多元化盈利渠道。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為34.14、43.67和50.57億元，對應(yīng)EPS為0.81、1.03和1.20元/股，對應(yīng)PE為13.7、10.7和9.2倍，首次覆蓋，給予“買入-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：1、行業(yè)裝機不及預(yù)期；2、風(fēng)機執(zhí)行價格不及預(yù)期；3、新品研發(fā)低于預(yù)期
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