>> 中銀證券-金風科技(002202)風機盈利承壓，運維與風電場業(yè)務進展順利-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
828KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李可倫 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年年報，業(yè)績同比下降36.12%，但公司積極提升MSPM產品占比、推動零部件國產化以面對平價挑戰(zhàn)，風電服務與風電場開發(fā)業(yè)務進展順利。維持增持評級。
支撐評級的要點
2022年業(yè)績同比回落36.12%：公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)收入464.37億元，同比減少8.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.83億元，同比減少36.12%，實現(xiàn)扣非凈利潤19.87億元，同比減少39.18%。2022Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元，同比減少95.81%，環(huán)比減少95.82%。
風機銷量快速增長，MSPM技術逐步成熟：2022年公司實現(xiàn)風機銷量15.50GW，其中外銷容量13.87GW，同比提升29.84%；平均交付單價同比下降40.62%至2,164元/kW。受到平價時代風機價格快速下降的影響，公司風機及零部件銷售板塊毛利率同比下降11.48個百分點至6.23%，但為應對前述價格挑戰(zhàn)，公司積極研發(fā)更低成本的MSPM機組，其銷售容量占比從2021年的1.02%增加至2022年的62.17%，未來伴隨MSPM技術的逐步成熟、核心零部件國產化率提升，公司機組成本有望持續(xù)降低。此外，截至2022年底，公司在手外部訂單共計達到26.60GW，相比2021年末增長57.65%，有望支撐公司未來交付量持續(xù)提升。
風電服務板塊收入與毛利率明顯改善：公司國內外后服務業(yè)務在運項目容量近28GW，同比增長20.90%；實現(xiàn)風電服務收入56.47億元，其中后服務收入24.63億元，較上年同期增長25.19%；與此同時，風電服務板塊毛利率同比提升11.77個百分點至23.81%。我們認為，伴隨國內外風電裝機存量的增長，風電服務與運維市場空間有望逐步打開。
風電場投資與開發(fā)業(yè)務進展順利，在手核準量較高：2022年公司新增權益并網裝機容量1.74GW，轉讓0.68GW，資產規(guī)模持續(xù)提升，同時公司核準容量達3.92GW，為遠期增長奠定基礎。
估值
在當前股本下，結合公司年報與行業(yè)需求情況，我們將公司2023-2025年預測每股收益調整至0.78/0.97/1.15元（原2023-2025年預測為1.02/1.16/-元），對應市盈率14.1/11.4/9.6倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
價格競爭超預期；原材料價格高于預期；產業(yè)政策風險；大型化降本不達預期；風電需求不達預期；海外開拓不達預期。
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