>> 銀河證券-江山歐派(603208)經(jīng)銷渠道快速擴(kuò)張，竣工復(fù)蘇帶動B端增長-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收16.02億元，同比增長26.06%；歸母凈利潤1.42億元，同比增長21.75%；基本每股收益0.81元/股。其中，公司第二季度單季實現(xiàn)營收9.19億元，同比增長17.92%；歸母凈利潤0.83億元，同比增長36.33%。
毛利率快速下滑，費用率大幅改善，凈利率同比略降。毛利率方面，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為23.5%，同比下降5.18 pct。其中，23Q2單季毛利率為24.86%，同比下降6.19 pct，環(huán)比提升3.2pct。費用率方面，2023年上半年，公司期間費用率為14.45%，同比下降6.51 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.77%/2.79%/3.52%/0.38%，分別同比變動-5.58pct/-0.91pct/-0.25pct/+0.23pct。凈利率方面，報告期內(nèi)，公司凈利率為8.63%，同比下降0.31pct；23Q2單季凈利率為8.94%，同比提升1.32pct，環(huán)比提升0.73pct。
經(jīng)銷商團(tuán)隊日益壯大，業(yè)績實現(xiàn)快速擴(kuò)張。公司推動家裝市場開拓，并加快經(jīng)銷商渠道下沉，截至報告期末，已擁有加盟經(jīng)銷商3.02萬家，較年初增加0.56萬家。同時，公司線上線下協(xié)同發(fā)展，自建“歐派健康整裝商城”和“歐派有品網(wǎng)上商城”，全面入駐京東旗艦店、抖音商城、蘇寧云等大型電商平臺。報告期內(nèi)，經(jīng)銷商渠道實現(xiàn)營業(yè)收入4.38億元，同比增長23.71%。
竣工修復(fù)帶動B端改善，直銷&代理同步開拓。公司大宗業(yè)務(wù)采取工程直銷和代理商兩類模式，已與萬科、保利、華潤、中海等國內(nèi)主要地產(chǎn)公司建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，截至報告期末，公司直營工程客戶和工程代理商數(shù)量與2022年末相比穩(wěn)定。伴隨保交樓政策的落地實施，2023年房屋竣工表現(xiàn)持續(xù)亮眼，2023年1~7月，全國房屋累計竣工面積達(dá)到3.84億平方米，同比增長20.5%。其中，7月單月快速復(fù)蘇，竣工面積達(dá)0.45億平方米，同比增長33.14%?？⒐ば迯?fù)帶動公司大宗業(yè)務(wù)快速復(fù)蘇，報告期內(nèi)，大宗渠道實現(xiàn)營收10.82億元，同步增長33.86%。其中，工程直銷渠道實現(xiàn)5.99億元，同比增長31.76%；代理商渠道實現(xiàn)4.29億元，同比增長37.5%。
投資建議：公司持續(xù)推進(jìn)全渠道布局，經(jīng)銷商渠道實力持續(xù)壯大，大宗渠道充分受益于竣工復(fù)蘇，未來業(yè)績成長可期，預(yù)計公司2023 / 24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益2.11 / 2.63 / 3.19元/股，對應(yīng)PE為18X / 14X / 12X，維持“推薦”評級
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險
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