>> 中銀證券-科達(dá)利(002850)龍頭優(yōu)勢持續(xù)鞏固，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 815KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄 |
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公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)歸母盈利5.09億元，同增48%；公司深化大客戶合作關(guān)系，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，市場地位不斷鞏固；維持增持評級。
支撐評級的要點
23H1歸母盈利5.09億元，同比增長48%：公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營收49.17億元，同比增長45.12%；歸母盈利5.09億元，同比增長47.81%；扣非盈利4.96億元，同比增長52.82%。根據(jù)中報計算，公司23Q2實現(xiàn)營收25.91億元，同比增長42.20%，環(huán)比增長11.39%；歸母盈利2.67億元，同比增長52.68%，環(huán)比增長10.65%；扣非盈利2.64億元，同比增長60.95%，環(huán)比增長13.47%。
盈利能力整體平穩(wěn)，經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)靚麗：23H1公司銷售毛利率23.01%，同比下降1.57個百分點；凈利率10.44%，同比提升0.14個百分點。其中鋰電池結(jié)構(gòu)件實現(xiàn)營收46.97億元，同比增長43.67%，毛利率同比下降1.54個百分點至23.56%。公司二季度單季銷售毛利率23.80%，同比下降1.27個百分點，環(huán)比提升1.66個百分點；凈利率10.35%，同比提升0.66個百分點，環(huán)比下降0.19個百分點。23H1公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流入5.74億元，同比大幅增長，顯示出優(yōu)秀的盈利質(zhì)量。
產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，海外市場逐步打開：公司在國內(nèi)華東、華南、華中等鋰電池行業(yè)重點區(qū)域布局了13個動力電池精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地以及歐洲3個生產(chǎn)基地。海外基地中匈牙利基地已進(jìn)入量產(chǎn)階段，德國和瑞典基地已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，上半年公司海外地區(qū)營收2.65億元，同比增長232.48%，占營收比重同比提升3.04個百分點至5.39%。隨著新增基地建成投產(chǎn)，公司產(chǎn)能和規(guī)模優(yōu)勢有望進(jìn)一步強(qiáng)化，海外市場有望進(jìn)一步打開。
新產(chǎn)品新結(jié)構(gòu)推動價值量提升：46系大圓柱電池結(jié)構(gòu)件與傳統(tǒng)18650和21700圓柱電池存在較大差異，因其復(fù)雜程度和技術(shù)含量更高，相關(guān)產(chǎn)品價值量和毛利率也更高，公司已做好快速投入準(zhǔn)備，我們預(yù)計公司后續(xù)將受益相關(guān)產(chǎn)品放量。
估值
在當(dāng)前股本下，考慮到下游增速放緩，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至4.97/7.22/9.92元（原預(yù)測為5.56/8.00/10.72元），對應(yīng)市盈率23.8/16.4/11.9倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車下游需求不達(dá)預(yù)期；價格競爭超預(yù)期；市場份額下滑風(fēng)險；客戶集中的風(fēng)險；新冠疫情影響超預(yù)期。
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