>> 中信證券-明志科技(688355)2023年中報點評：23Q2業(yè)績低于預期，實控人認購定增顯信心-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大小： |
310KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉易,田鵬,王濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
23Q2營收及歸母凈利潤均低于預期，受國際形勢和宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素影響，裝備項目交付延期，壁掛爐海外需求疲軟導致鑄件業(yè)務小幅下降。公司加大研發(fā)，上半年開發(fā)的中小批多品種制芯單元，解決鑄造行業(yè)小批多品種制芯模具投入大、柔性化差的共性痛點。我們看好公司裝備與鑄件雙輪驅動，以及大型鑄件業(yè)務從0到1帶來增量。我們維持給予公司2023年25倍PE，下調目標價至25元（原目標價33元），維持“買入”評級。
▍23Q2營收和歸母凈利潤均低于預期。2023年8月17日晚，公司發(fā)布2023年中報，2023H1實現(xiàn)營收2.3億元（同比-17.5%），其中裝備0.33億元（同比-50.4%），鑄件1.9億元（同比-8.2%）；歸母凈利潤0.09億元（同比+48.5%）；扣非歸母凈利潤-0.01億元（同比+76.8%），業(yè)績低于預期。單從23Q2來看，實現(xiàn)營收1.24億元（同比+2.6%）；歸母凈利潤-0.01億元（去年同期-0.09億元）；扣非歸母凈利潤-0.05億元（去年同期-0.17億元）。今年上半年公司受國際形勢和宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素影響，裝備項目交付延期，壁掛爐海外需求疲軟導致鑄件業(yè)務小幅下降。隨著下半年經(jīng)濟好轉，以及壁掛爐客戶補庫，我們預計公司下半年經(jīng)營將大幅好于上半年，隨著未來定增落地，公司新增大型鑄件業(yè)務，我們認為未來公司營收有望恢復高速增長。
▍23Q2毛利率、凈利率分別環(huán)比-4.8pcts、-9.8pcts。23Q2毛利率27.42%，同比+6.0pcts、環(huán)比-4.8pcts；凈利率-0.52%，同比+6.8pcts，環(huán)比-9.8pcts，盈利能力同比有所提升，得益于原材料價格、運費下降；環(huán)比下降，主要是23Q2裝備業(yè)務交付延期影響，裝備業(yè)務相關成本和費用已提前計入，導致毛利率、凈利率環(huán)比下降。23H1整體費用率有所提升，主要是營業(yè)收入下滑所致，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+0.23/+2.20/+1.03/-2.68pcts，我們認為隨著營收規(guī)模增長，費用率將有所下降。公司重視研發(fā)，上半年開發(fā)了中小批多品種制芯單元，解決鑄造行業(yè)小批多品種制芯模具投入大、柔性化差的共性痛點。
▍定增投向大型鋁合金鑄件，實控人全資認購。公司擬向兩位實控人定增募資不超過4億元，發(fā)行價20.58元/股，投向大型鋁鑄件生產(chǎn)線建設，項目達成后，公司業(yè)務范圍擴大，具備生產(chǎn)尺寸超過1米或重量超過100kg的大型鑄件，拓展光伏、新能源汽車、航空航天、高壓輸變電設備、醫(yī)療器械、高鐵裝備等領域。我們認為該項目達成后，公司將拓寬業(yè)務范圍，拓展高端鋁合金鑄件應用領域，實控人全資認購表明對該項目的信心。
▍風險因素：全球制芯裝備市場競爭加??；產(chǎn)品出口國家政治經(jīng)濟形勢及政策變化影響出口業(yè)務；客戶開拓不及預期；鋁合金換熱器被不銹鋼材質替換的風險；原材料價格波動；大型鑄件業(yè)務拓展不及預期；定增進展不及預期。
▍投資建議：公司23H1營收、歸母凈利潤不及預期主要是裝備項目交付延期、壁掛爐海外需求疲軟所致，鑒于國內外宏觀環(huán)境，我們下調公司2023-2025年盈利預測，預計2023-2025年EPS分別為0.99/1.37/1.76元（原預測值1.31/1.71/2.08元），對應PE分別為22.7、16.4、12.8倍。公司綜合實力強，我們看好公司裝備與鑄件雙輪驅動，以及大型鑄件業(yè)務從0到1帶來增量?？紤]到可比公司（伊之密、旭升股份、文燦股份）2023年PE均值為24倍，基于未來三年歸母凈利潤30%年復合增速，以及定增大型鑄件項目帶來的業(yè)績彈性，我們維持給予公司2023年25倍PE，下調目標價至25元（原目標價33元），維持“買入”評級
|
|
