>> 中原證券-新宙邦(300037)中報點評：電池化學(xué)品業(yè)績承壓，有機氟化學(xué)品高景氣-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
牟國洪 |
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事件：公司公布2023年半年度報告。
投資要點：
公司業(yè)績短期承壓。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收34.33億元，同比下降31.21%；營業(yè)利潤5.90億元，同比下降51.24%；凈利潤5.17億元，同比下降48.52%；扣非后凈利潤4.79億元，同比下降51.70%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額16.06億元，同比增長72.18%；基本每股收益0.69元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率6.02%，公司業(yè)績短期承壓。其中，公司第二季度營收17.86億元，環(huán)比增長8.42%；凈利潤2.71億元，環(huán)比增長10.46%。2023年上半年，公司非經(jīng)常性損益合計3781萬元，其中政府補助3306萬元。公司主營電子化學(xué)品，現(xiàn)已形成鋰離子電池電解液、電容器化學(xué)品、有機氟化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品四大主營產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展格局。
公司鋰離子電池化學(xué)品業(yè)績短期承壓，預(yù)計2023年下半年仍承壓。2015年以來，公司鋰離子電池化學(xué)品業(yè)績持續(xù)增長，且2016以來在公司營收中占比超過50%。2022年，公司鋰離子電池化學(xué)品營收16.59億元，同比大幅增長43.44%，在公司營收中占比76.63%，主要受益于新能源汽車增長帶動產(chǎn)品銷量增加，以及行業(yè)價格總體高位。2023年上半年，公司鋰電池化學(xué)品產(chǎn)能136704噸，在建產(chǎn)能622950噸，產(chǎn)量84078噸，銷量同比略有增長；對應(yīng)營收21.96億元，同比下降43.64%，營收占比回落至63.96%，營收下降主要系電解液及上游原材料產(chǎn)能迅速擴大且產(chǎn)能釋放，疊加電池下游庫存較高且需求增速回落，多因素共振導(dǎo)致電解液價格大幅下滑，百川盈孚統(tǒng)計顯示：8月20日電解液價格為3.10萬元/噸，較2023年初的5.60萬元/噸下降44.64%?？傮w預(yù)計2023年公司鋰電池化學(xué)品業(yè)績銷量將增長，但業(yè)績總體仍承壓，主要邏輯包括：一是上游原材料及電解液價格總體仍將承壓，且較2022年均價預(yù)計將顯著回落，如2023年上半年公司電池化學(xué)品產(chǎn)能利用率為61.50%。二是公司掌握電解液及相關(guān)材料的核心生產(chǎn)技術(shù)，積極在全球范圍內(nèi)進行產(chǎn)能布局。截止2023年6月，公司電池化學(xué)品已在全球9個生產(chǎn)基地實現(xiàn)交付，其中國內(nèi)8個、歐洲1個，全球布局有助于增強客戶粘性，且公司已初步完成在溶劑和添加劑等方面的產(chǎn)業(yè)鏈布局，確保原材料自供的同時有助于降低生產(chǎn)成本。三是電解液行業(yè)需求總體仍增長。根據(jù)GGII統(tǒng)計顯示：2022年，我國電解液需求84萬噸，同比增長68%；2023年上半年出貨47萬噸，同比增長44%，主要受益于新能源汽車動力電池和儲能電池增長。2023年上半年，我國新能源汽車銷售374.49萬輛，同比增長44.48%，合計占比28.29%。伴隨我國新能源汽車銷售增長及動力電池出口增加，我國動力電池產(chǎn)量持續(xù)增長。2023年1-6月，我國動力電池產(chǎn)量284.44GWh，同比增長32.93%；上半年累計出口56.27GWh，出口占比提升至19.78%。2023年以來，國務(wù)院常務(wù)會議等多次提及新能源汽車，總體預(yù)計2023年我國新能源汽車銷售860萬輛，同比增長25.1%，我國動力電池產(chǎn)量仍將保持兩位數(shù)增長，對應(yīng)電池上游材料企業(yè)將受益。
公司有機氟化學(xué)品持續(xù)增長，預(yù)計2023年高景氣持續(xù)。2018年以來，公司有機氟化學(xué)品業(yè)績持續(xù)高增長，2018-2022年年均營收合增長率為31.88%；其中2022年營收11.74億元，同比增長69.37%，營收占比12.15%。2023年上半年，公司有機氟化學(xué)品實現(xiàn)營收7.47億元，同比增長38.46%，營收占比提升至21.77%。近年來，新能源、半導(dǎo)體及5G產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，海內(nèi)外對高端含氟材料國產(chǎn)替代需求增長，環(huán)保趨嚴下新型環(huán)保產(chǎn)品需求旺盛。而含氟精細化學(xué)品具備一定的技術(shù)壁壘，且產(chǎn)品驗證周期長。公司經(jīng)過十余年持續(xù)投入，與客戶建立了相對穩(wěn)定的長期合作關(guān)系，伴隨產(chǎn)品種類持續(xù)完善，該業(yè)務(wù)業(yè)績持續(xù)釋放，其中含氟聚合物改性單體、環(huán)保型含氟表面活性劑、半導(dǎo)體與顯示用氟溶劑清洗劑、半導(dǎo)體與數(shù)據(jù)中心含氟冷卻液等系列產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長。公司按照“生產(chǎn)一代+研發(fā)一代+儲備一代”的策略持續(xù)完善產(chǎn)品種類，其中二代產(chǎn)品需求旺盛持續(xù)高增長，三代產(chǎn)品市場推廣初見成效，新項目建設(shè)方面三明海斯福高端氟精細化學(xué)品項目(二期)即將投產(chǎn)。截止2023年6，公司有機氟化學(xué)品產(chǎn)能利用率89.19%，在建產(chǎn)能2.2萬噸，該業(yè)務(wù)附加值較高，總體預(yù)計2023年公司含氟化學(xué)品持續(xù)高景氣。
公司電容器化學(xué)品承壓，預(yù)計2023年下半年邊際改善。公司電容器化學(xué)品為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，近年來該業(yè)務(wù)業(yè)績總體增長，由2018年的5.63億元增長到2022年的6.97億元。2023年上半年，公司電容器化學(xué)品營收3.04億元，同比下降17.04%，主要系居民需求恢復(fù)較緩，公司傳統(tǒng)電容器化學(xué)品銷售同比下降。同時，公司積極開發(fā)新產(chǎn)品，抓住電容器在光伏、新能源等新興市場的發(fā)展機遇，電容器化學(xué)品新興產(chǎn)品業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，總體預(yù)計下半年其業(yè)績邊際改善。
公司盈利能力回落，預(yù)計2023年總體承壓。2023年上半年，公司銷售毛利率30.95%，同比回落2.98個百分點，其中第二季度毛利率為30.41%，環(huán)比一季度回落1.12個百分點。公司分業(yè)務(wù)毛利率顯示：電池化學(xué)品15.73%，同比回落14.16個百分點，主要系行業(yè)競爭顯著加??；有機氟化學(xué)品72.39%，同比提升11.04個百分
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