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報(bào)告導(dǎo)讀
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入34.33億元，同比下降31.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.17億元，同比下降48.52%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.79億元，同比下降51.70%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入17.86億元，同比下降21.63%，環(huán)比上升8.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同比下降44.91%，環(huán)比上升10.46%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　電解液量?jī)r(jià)齊跌導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑
　　23H1公司業(yè)績(jī)下滑主要由于電解液量?jī)r(jià)齊跌。根據(jù)百川盈孚，23H1電解液均價(jià)和毛利潤(rùn)分別為40702/2419元/噸，同比下降59.2%/82.9%。受產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑影響，公司23H1電池化學(xué)品營(yíng)收21.96億元，同比下降43.64%，毛利率15.73%，同比下降14.16 PCT。23H1公司綜合毛利率為30.95%，同比下降2.97PCT，凈利率為15.21%，同比下降5.92PCT。23H1公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降60.99%，主要系匯兌收益減少，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流16.06億元，同比增加6.73億元。存貨周轉(zhuǎn)率2.87，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.06，環(huán)比均有所提升。據(jù)百川盈孚，5月電解液盈利階段性跌至1121元/噸后觸底反彈，我們認(rèn)為隨著電解液需求回暖盈利有望企穩(wěn)回升。
　　有機(jī)氟盈利高增，新產(chǎn)能放量可期
　　受益于龍頭3M退出及AI算力提升帶動(dòng)芯片及數(shù)據(jù)中心冷卻液需求，公司上半年半導(dǎo)體清洗劑、數(shù)據(jù)中心冷卻液等產(chǎn)品需求旺盛，公司有機(jī)氟利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。
　　23H1公司有機(jī)氟化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.47億元，同比+38.46%，產(chǎn)品毛利率72.39%，同比提升11.04 PCT。海斯福23H1凈利潤(rùn)4.04億元同比+42.14%，上半年利潤(rùn)占比超70%。當(dāng)前公司有機(jī)氟化學(xué)品產(chǎn)能2781噸，在建產(chǎn)能22000噸。
　　根據(jù)三明日?qǐng)?bào)，8月15日，海斯福二期部分產(chǎn)線正在準(zhǔn)備試生產(chǎn)。公司海德福1.5萬(wàn)噸項(xiàng)目也有望在23年底投產(chǎn)。隨著海斯福二期及海德福在建產(chǎn)能逐漸落地，以及海斯福三期的建設(shè)，未來(lái)氟化工成長(zhǎng)有望加速。
　　多項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，助力公司成長(zhǎng)
　　截至23H1公司在建工程20.25億元，較22年底增加6.82億元，公司在建工程穩(wěn)步推進(jìn)。公司電池化學(xué)品當(dāng)前在建產(chǎn)能62.3萬(wàn)噸，其中波蘭基地于上半年投產(chǎn)，是公司首個(gè)海外基地，此外荊門(mén)28.3萬(wàn)噸鋰電材料、瀚康鋰電添加劑項(xiàng)目、惠州3.5期溶劑擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、重慶鋰電及半導(dǎo)體化學(xué)品項(xiàng)目、珠海電子化學(xué)品項(xiàng)目正在建設(shè)中，宜昌基地、溫州基地、歐洲基地、美國(guó)基地等正在籌建中。隨著產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)公司未來(lái)有望保持快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)和估值
　　電解液盈利見(jiàn)底，有機(jī)氟化學(xué)品盈利好于預(yù)期，維持23-25年15.19/25.22/36.09億元凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，EPS分別為2.04/3.38/4.84元/股。業(yè)績(jī)雖下滑，公司盈利結(jié)構(gòu)好于以往。公司聚焦功能化學(xué)品，是平臺(tái)型電子化學(xué)品龍頭，進(jìn)入國(guó)際巨頭供應(yīng)鏈，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。多個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)期，有望進(jìn)入新一輪快速增長(zhǎng)期。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；客戶開(kāi)拓不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；環(huán)保政策及安全事故風(fēng)險(xiǎn)；