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事件概述。8月18日，公司發(fā)布2023年中報(bào)。23年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.33億元，同減31.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.17億元，同減48.52%，扣非后歸母凈利4.79億元，同減51.70%。
　　 Q2業(yè)績(jī)拆分。營(yíng)收和凈利：Q2公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)17.86億元，同減21.63%，環(huán)增8.42%，歸母凈利為2.71億元，同減44.91%，環(huán)增10.46%，扣非后歸母凈利為2.51億元，同減48.69%，環(huán)增9.86%。毛利率：Q2為30.41%，同減3.72個(gè)pcts，環(huán)減1.13個(gè)pcts。凈利率：Q2為15.37%，同減7.07個(gè)pcts，環(huán)增0.33個(gè)pct。
　　盈利能力承壓，全球產(chǎn)能布局穩(wěn)健推進(jìn)。出貨量方面，23年H1公司電解液出貨超5萬(wàn)噸，Q2約3萬(wàn)噸，我們預(yù)計(jì)全年出貨15-16萬(wàn)噸。噸凈利方面，Q2電解液約0.13萬(wàn)元/噸，噸凈利環(huán)比下滑的原因主要是，受行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩影響，電解液售價(jià)同比大幅下降，我們預(yù)計(jì)公司23年下半年電解液噸凈利有望維持穩(wěn)定。產(chǎn)能方面，公司目前具備電解液產(chǎn)能24萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能76萬(wàn)噸，公司持續(xù)推進(jìn)全球產(chǎn)能布局，波蘭電解液基地于2023年H1成功投產(chǎn)；美國(guó)電池化學(xué)品基地正在籌建（不超過(guò)1.2億美元，一期建設(shè)3年）。一體化布局方面，公司在溶劑和添加劑等方面垂直布局，其中，惠州3.5期、4期溶劑擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，福邦鋰鹽項(xiàng)目，淮安年產(chǎn)59,600噸鋰電添加劑項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。
　　氟化工業(yè)務(wù)保持高增速，打造第二成長(zhǎng)曲線。公司23年H1氟化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.47億元，同比增長(zhǎng)38.46%，業(yè)務(wù)毛利率72.39%，同比增長(zhǎng)近10pcts。產(chǎn)能方面，公司現(xiàn)有產(chǎn)能5000多噸，在建產(chǎn)能2.2萬(wàn)噸，23年6月，公司子公司海斯福擬投資12億元建設(shè)3萬(wàn)噸高端氟精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目（三期，預(yù)計(jì)26年投產(chǎn)），滿足電子電氣、節(jié)能環(huán)保、新能源等高端產(chǎn)品需求。
　　電容器和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)穩(wěn)定。電容器化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品23年H1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.04、1.53億元，公司持續(xù)發(fā)展半導(dǎo)體化學(xué)品和相關(guān)功能材料業(yè)務(wù)，天津新宙邦項(xiàng)目一期、宜昌基地（20億元，一期建設(shè)2年）正在建設(shè)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.25，134.94，172.38億元，同比增速分別為-3.5%，44.7%，27.7%，歸母凈利潤(rùn)12.86，19.25，25.86億元，同比增速為-26.9%，49.7%，34.4%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為28，19，14，考慮公司電解液一體化布局，氟化工業(yè)務(wù)打開(kāi)高成長(zhǎng)空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀環(huán)境因素變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)