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公司公告：公司發(fā)布2023年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.33億元（YoY-31.21%），歸母凈利潤5.17億元（YoY-48.52%），扣非后歸母凈利潤4.79億元（YoY-51.7%）；其中，23Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.86億元（YoY-21.63%，QoQ+8.44%），歸母凈利潤2.71億元（YoY-44.91%，QoQ+10.16%），扣非后歸母凈利潤2.51億元（YoY-48.69%，QoQ+10.09%），業(yè)績符合預(yù)期。毛利率方面，受23Q2受電解液業(yè)務(wù)景氣下滑的拖累，公司單季度毛利率環(huán)比下滑1.12pct至30.41%；期間費(fèi)用方面，23Q2公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比分別變動(dòng)+505、-1160、-2504萬元，降本增效明顯，單季度凈利率環(huán)比提升0.33pct至15.37%。
　　電解液業(yè)務(wù)量增價(jià)跌，景氣繼續(xù)尋底，拖累整體業(yè)績下滑。新能源下游需求持續(xù)疲軟，疊加電解液行業(yè)在新增產(chǎn)能較多，供需失衡狀態(tài)嚴(yán)重，景氣持續(xù)下滑。上半年公司電解液業(yè)務(wù)營業(yè)收入貢獻(xiàn)約21.96億元，同比下滑43.6%，同時(shí)毛利率同比下滑14.16pct至15.73%。根據(jù)百川資訊價(jià)格模塊，2023年上半年磷酸鐵鋰電解液市場均價(jià)4.07萬元/噸，同比下滑59.2%，其中23Q2市場均價(jià)3.56萬元/噸，環(huán)比下滑22.3%，同比下滑56.4%，盈利能力明顯下降。但公司憑借一體化布局，疊加客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，電解液業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量維持高位，23年上半年開工率達(dá)61.5%，產(chǎn)量約8.41萬噸，同比小幅下滑3.4%，彌補(bǔ)部分價(jià)格回落的影響。
　　受益于全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，疊加在建項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司氟化工業(yè)務(wù)快速增長。公司通過外延收購海斯福，內(nèi)生投建海德福，氟化工業(yè)務(wù)規(guī)模快速放量。上半年公司氟化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.47億元，同比增加38.3%，同時(shí)毛利率同比提升11.04pct至72.39%。其中，子公司三明市海斯?；ど习肽曦暙I(xiàn)營業(yè)收入9.42億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.04億元。當(dāng)前公司擁有氟精細(xì)產(chǎn)品產(chǎn)能（不含電解液產(chǎn)能）約5562噸/年，短期來看，當(dāng)前在建產(chǎn)能達(dá)22000噸/年，并于2023年下半年逐步釋放，將實(shí)現(xiàn)六氟及四氟雙產(chǎn)業(yè)鏈的串聯(lián)發(fā)展。長期來看，公司規(guī)劃了3萬噸/年高端氟精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目，未來發(fā)展空間顯著。其中氟化液方面，根據(jù)3M官網(wǎng)，3M宣布2025年底前退出相關(guān)業(yè)務(wù)，歐盟環(huán)保政策也在逐步收緊，全球半導(dǎo)體企業(yè)供應(yīng)鏈逐步重構(gòu)。公司憑借長期的技術(shù)積累，有望在供應(yīng)鏈重構(gòu)的基礎(chǔ)上持續(xù)擴(kuò)大全球市占率，貢獻(xiàn)主要業(yè)績?cè)隽俊?br>　　投資評(píng)級(jí)與估值：維持公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.95、18.77、25.09億元，對(duì)應(yīng)PE估值為28X、19X、15X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；原料價(jià)格大幅上漲；新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。