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2023Q2公司實(shí)現(xiàn)盈利2.71億元，同比下降45%。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.33億元，同比-31%；歸母凈利潤(rùn)5.17億元，同比-48.5%；2023H1公司毛利率30.95%，同比-3pct，凈利率15.21%，同比-5.9pct。對(duì)應(yīng)2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.86億元，同比-21.6%，環(huán)比+8.4%；歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同比-45%，環(huán)比+10.5%，Q2公司毛利率30.4%，同比-3.7pct，環(huán)比-1.1pct，凈利率15.37%，同比-7.1pct，環(huán)比+0.3pct。
　　電解液銷量穩(wěn)步提升，單位盈利承壓。我們估計(jì)公司2023H1實(shí)現(xiàn)電解液出貨5萬(wàn)噸，其中Q2出貨2.8萬(wàn)噸（環(huán)比+27%），單噸凈利約1000元（環(huán)比-50%），貢獻(xiàn)利潤(rùn)約0.28億元，單噸凈利環(huán)比下降主要受到二季度電解液產(chǎn)品調(diào)價(jià)影響，根據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，截至Q2末電解液產(chǎn)品市場(chǎng)報(bào)價(jià)為3.23萬(wàn)元/噸，較Q1末3.75萬(wàn)元/噸下跌約14%。
　　公司有機(jī)氟化工保持高盈利水平。公司氟化學(xué)品主要用于半導(dǎo)體、氫能、消防、電鍍、醫(yī)藥等領(lǐng)域，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.47億元，同比+38%，毛利率72.4%，同比+11pct，我們估算該業(yè)務(wù)Q2為公司貢獻(xiàn)接近2.1億凈利潤(rùn)。
　　展望2023全年，電解液行業(yè)加速洗牌，有機(jī)氟化工業(yè)務(wù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。電解液方面，我們預(yù)計(jì)行業(yè)加速洗牌，公司有望實(shí)現(xiàn)單位盈利筑底，我們預(yù)計(jì)公司全年電解液出貨13萬(wàn)噸以上，單噸盈利1000元以上；有機(jī)氟化工業(yè)務(wù)全年有望為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)超8億元，電容化學(xué)品與半導(dǎo)體化學(xué)品合計(jì)將貢獻(xiàn)1.7億以上利潤(rùn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到電解液行業(yè)報(bào)價(jià)和產(chǎn)品盈利持續(xù)下行?；诋?dāng)前行業(yè)狀況，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為11.44/15.16/19.88億元（原預(yù)測(cè)12.38/17.47/21.7億元），同比增速分別為-34.9%/32.5%/31.2%，攤薄EPS分別為1.54/2.04/2.68元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32.4/24.5/18.7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。