>> 東海證券-新宙邦(300037)公司簡評報告：業(yè)績符合預(yù)期，氟化工重鑄盈利空間-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
603KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周嘯宇 |
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事件：公司2023H1收入下降，盈利能力暫時承壓。8月18日，公司披露2023年半年報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.33億元，同比-31.21%；歸母凈利潤5.17億元，同比-48.52%；扣非凈利潤4.79億元，同比-51.70%。
電解液出貨量環(huán)比提升，單噸盈利有望觸底反彈。2023Q2隨著下游新能源汽車需求逐步恢復(fù)，公司二季度電解液出貨約3萬噸，環(huán)比增長約30%。但是電解液價格受供需嚴(yán)重失衡影響，仍處于震蕩下行趨勢，以2023年6月30日價格為基礎(chǔ)，同/環(huán)比-50%/15%，單噸盈利約為0.15萬元，環(huán)比下降約25%，接近行業(yè)價格戰(zhàn)底部。隨著市場上的低端產(chǎn)能出清，行業(yè)競爭格局邊際向好，供需結(jié)構(gòu)改善后電解液盈利能力將迎來拐點(diǎn)。
一體化布局降本，后續(xù)以量補(bǔ)價修復(fù)盈利。公司一體化布局完善，對新型溶質(zhì)、溶劑、添加劑均有布局，預(yù)計隨著2023-2024年公司原材料自供比例的增加及低成本原料替代效應(yīng)，電解液成本將進(jìn)一步降低。公司作為行業(yè)龍頭，享受下游市場高增長，市占率有望進(jìn)一步提升。預(yù)計公司2023年底產(chǎn)能擴(kuò)充到27.5萬噸，滿足動力市場高增量，儲能市場高增速增長，公司后續(xù)以量補(bǔ)價修復(fù)盈利。
全球有機(jī)氟化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈重鑄，國產(chǎn)替代機(jī)遇來臨，公司有望迎第二增長曲線。長期以來，全球有機(jī)氟化工業(yè)務(wù)由國際巨頭3M把控，但2022年受歐洲環(huán)保政策影響，3M將于2025年底前逐步退出有機(jī)氟化學(xué)品生產(chǎn)，對應(yīng)市場空間接近百億。公司作為國內(nèi)有機(jī)氟化學(xué)品先驅(qū)，2023H1已有產(chǎn)能2781噸，在建2.2萬噸產(chǎn)能將于2023H2逐步投放，實(shí)現(xiàn)四氟乙烯和六氟丙烯雙線并行，打通高端氟化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈，公司遠(yuǎn)期通過海斯福布局3萬噸/年的高端氟精細(xì)化學(xué)品，打造第二增長曲線。
投資建議：考慮公司行業(yè)龍頭地位，同時有機(jī)氟化工業(yè)務(wù)受益于海外龍頭停產(chǎn)，有望帶來新的增長點(diǎn)。我們預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入94.97/112.66/147.46億元，同比1.70%/18.63%/30.89%,公司2023-2025年歸母凈利潤為14.69/18.63/24.83億元，對應(yīng)當(dāng)前P/E為25x/20x/15x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車需求波動風(fēng)險；電解液廠商競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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