>> 光大證券-新宙邦(300037)2023年半年報點評：Q2業(yè)績環(huán)比改善，氟化工板塊前景可期-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023年H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.33億元，同比減少31.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.17億元，同比減少48.5%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.79億元，同比減少51.7%。2023年Q2單季實現(xiàn)營業(yè)收入17.86億元，同比減少21.6%，環(huán)比增長8.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.71億元，同比減少44.9%，環(huán)比增長10.46%。
電解液價格下跌23H1業(yè)績同比減少31.2%，23Q2業(yè)績環(huán)比增長8.4%。電池化學(xué)品方面，23H1公司銷量雖同比有所上升，但由于產(chǎn)品價格大幅下降，銷售額同比下降幅度較大。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，23H1電解液均價為4.07萬元/噸，較22年均價減少了51.3%。23H1公司電池化學(xué)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收21.96億元，同比-43.6%，毛利率15.7%，同比-14.2pct。有機氟化學(xué)品量利齊升，公司一代產(chǎn)品市場份額穩(wěn)定，二代需求旺盛，銷售高速增長，三代推廣初見成效，23 H1實現(xiàn)營收7.47億元，同比+38.5%，毛利率72.4%，同比+11.0pct。此外，電容化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品分別實現(xiàn)營收3.04、1.53億元，同比分別-17.0%、-3.0%。
電池化學(xué)品產(chǎn)能不斷擴張，海內(nèi)外基地布局持續(xù)推進。23H1公司電池化學(xué)品產(chǎn)能為13.67萬噸（非年化產(chǎn)能），產(chǎn)能利用率61.5%，在建產(chǎn)能62.30萬噸。目前，公司主要在廣東惠州，江蘇南通、蘇州、淮安，福建三明，湖北荊門，湖南衡陽，天津和歐洲的波蘭等地均建立了生產(chǎn)基地，其中，波蘭基地于23H1成功投產(chǎn)，是目前歐洲最大的電解液工廠之一。另外，公司在韓國、日本設(shè)立了辦事處。目前宜昌、溫州、歐洲、美國基地等正在籌建中，產(chǎn)能擴張勢頭強勁。
有機氟化學(xué)品新增產(chǎn)能建設(shè)順利，電容、半導(dǎo)體化學(xué)品穩(wěn)定發(fā)展。有機氟化學(xué)品方面，23H1公司產(chǎn)能為2781噸（非年化產(chǎn)能），產(chǎn)能利用率為89.2%，在建產(chǎn)能2.2萬噸，其中海斯福高端氟精細(xì)化學(xué)品項目（二期）和海德福高性能氟材料項目預(yù)計將于23Q3投產(chǎn)，海斯福年產(chǎn)3萬噸高端氟精細(xì)化學(xué)品項目預(yù)計將于26年投產(chǎn)。電容化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品方面，23H1公司二者的產(chǎn)能分別為1.92/3.37萬噸（非年化產(chǎn)能），產(chǎn)能利用率分別為56.7%/56.1%，在建產(chǎn)能分別為1.1/2.5萬噸。前者公司深耕戰(zhàn)略客戶，鞏固和強化品質(zhì)基礎(chǔ)，進行工藝改造挖掘產(chǎn)品降本空間。后者公司相關(guān)產(chǎn)品已穩(wěn)定批量供應(yīng)行業(yè)主流客戶，天津項目的如期投產(chǎn)為半導(dǎo)體華北市場的開拓打下良好基礎(chǔ)，同時，隨AI及數(shù)據(jù)中心的全面推廣，公司半導(dǎo)體含氟冷卻液的銷售規(guī)模逐漸擴大，未來增長空間顯著。
盈利預(yù)測、估值與評級：23年H1公司受電解液價格下行影響業(yè)績承壓?？紤]到電解液價格回落，我們下調(diào)公司2023-2025年的盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年的歸母凈利潤分別為12.48（下調(diào)24.4%）/17.03（下調(diào)22.3%）/23.86（下調(diào)20.0%）億元。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險，產(chǎn)品價格下滑，原料成本上漲，下游需求不及預(yù)期。
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