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事件
　　財(cái)政部公布2023年1-7月財(cái)政收支情況。
　　點(diǎn)評(píng)
　　收入端：公共預(yù)算收入同比增速延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，但增值稅和消費(fèi)稅表現(xiàn)較強(qiáng)，土地出讓市場(chǎng)仍然疲弱且修復(fù)較慢。1-7月全國(guó)一般公共預(yù)算收入13.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.5%（前值為同比增長(zhǎng)13.3%）。同期稅收收入同比增速為14.5%。從與經(jīng)濟(jì)增速比較和預(yù)算完成進(jìn)度來(lái)看，目前公共預(yù)算收入端明顯較強(qiáng)。從稅收結(jié)構(gòu)來(lái)看，也出現(xiàn)了一定程度的分化。土地出讓市場(chǎng)整體延續(xù)了去年以來(lái)的疲弱態(tài)勢(shì)，目前修復(fù)較慢，但環(huán)比可能在改善。
　　支出端：今年1-7月一二本賬合計(jì)支出同比增速為-4.8%，基建投資來(lái)自公共預(yù)算的資金可能有限。今年1-7月全國(guó)一般公共預(yù)算支出15.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.3%；政府性基金預(yù)算支出4.91萬(wàn)億元，同比下降23.3%。合計(jì)兩本預(yù)算，今年1-7月全國(guó)財(cái)政支出同比增速為-4.8%，同期兩本預(yù)算合計(jì)財(cái)政收入同比增速為6%）。合計(jì)兩本預(yù)算來(lái)看，收入強(qiáng)于支出。1-7月與預(yù)算內(nèi)基建投資相關(guān)的4項(xiàng)支出同比增速為-1.6%，低于整個(gè)公共預(yù)算支出強(qiáng)度，也進(jìn)一步走弱。
　　收支平衡：今年至今財(cái)政支出和政府凈融資速度均低于去年同期。從財(cái)政收支平衡來(lái)看，1-7月一般公共預(yù)算財(cái)政累計(jì)支出比收入多1.23萬(wàn)億元，政府性基金預(yù)算累計(jì)支出比收入多2.06萬(wàn)億元，兩本預(yù)算合計(jì)，支出比收入多3.29萬(wàn)億元（2022年同期為5.24萬(wàn)億元）。今年1-7月，政府債凈融資總規(guī)模為3.80萬(wàn)億元，2022年同期為5.29萬(wàn)億元。整體來(lái)看，今年至今財(cái)政支出和政府凈融資速度均低于去年同期。
　　債市觀點(diǎn)
　　央行三個(gè)月內(nèi)兩度下調(diào)政策利率，以強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，提振市場(chǎng)信心，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。目前通脹應(yīng)已觸底。政策方向也已經(jīng)清晰，后續(xù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度取決于政策執(zhí)行效果。我們認(rèn)為，短期內(nèi)10Y國(guó)債收益率將以2.55%為中樞波動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)進(jìn)程中，后續(xù)仍有不少不確定性。