>> 國海證券-久吾高科(300631)2023中報點評：二季度營收環(huán)比改善，多領域驅動公司成長-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 1189KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2023年8月21日，久吾高科發(fā)布2023年中報：2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.38億元，同比增加27.59%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.09億元，同比增加9.05%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤0.07億元，同比增加114.42%；加權平均凈資產(chǎn)收益率為0.77%，同比增加0.04個百分點。銷售毛利率26.24%，同比增加2.19個百分點；銷售凈利率73.76%，同比減少2.19個百分點。
其中，2023年Q2實現(xiàn)營收2.02億元，同比+26.14%，環(huán)比+48.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.04億元，同比+3.49%，環(huán)比-20.49%；ROE為0.34%，同比持平，環(huán)比減少0.09個百分點。銷售毛利率28.59%，同比增加4.29個百分點，環(huán)比增加5.82個百分點；銷售凈利率2.04%，同比減少0.44個百分點，環(huán)比減少1.74個百分點。
投資要點:
項目交付量大幅增長，公司2023H1業(yè)績同比改善
2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.38億元，同比增加27.59%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.09億元，同比增加9.05%；上半年，公司磷酸鐵清潔生產(chǎn)項目、鋰吸附劑材料銷售項目交付量均實現(xiàn)較大幅度的增長，帶動營收規(guī)模同比提升。且由于鋰吸附劑材料銷售毛利率較高，公司盈利能力亦有所回升。2023H1，公司銷售毛利率26.24%，同比增加2.19個百分點。隨著營收和盈利能力的提高，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤0.07億元，同比增加114.42%。
2023Q2，公司實現(xiàn)營收2.02億元，同比+26.14%，環(huán)比+48.21%，但由于按賬齡計提信用減值損失1901萬元，導致公司歸母凈利潤環(huán)比-20.49%。公司期間費用優(yōu)化，2023Q2公司銷售/管理/財務費用率分別為7.03%/12.16%/-0.44%，同比-0.65/+0.18/-0.03pct。公司銷售回款情況改善，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額由2023Q1的-0.63億元回升至-0.02億元。
上半年屢簽新單，鹽湖提鋰充分受益
作為國內(nèi)極少數(shù)同時掌握鋰吸附劑和膜兩類核心材料，及相關提鋰工藝的鹽湖提鋰解決方案供應商，在鹽湖提鋰開啟擴張的背景下，公司將充分受益。上半年，公司多訂單集中落地，先后簽訂了盛鑫鋰能阿根廷SDLA鹽湖2500t/a氯化鋰膜段精制項目、新疆國投羅鉀羅布泊鹽湖5000t/a老鹵提鋰膜處理系統(tǒng)項目、吉布茶卡鹽湖年產(chǎn)2000噸氯化鋰中試生產(chǎn)線BOT項目、西藏班戈錯鹽湖2000t/a氯化鋰中試生產(chǎn)線BOT項目、麻米措礦業(yè)鋁系鋰吸附劑供貨合同，合同金額共計超過7億元。且隨著年產(chǎn)6000噸吸附劑項目的投產(chǎn)以及兩個BOT項目的建成，公司在材料和運維兩方面均有望獲得較高且持續(xù)的收入來源。
傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)固，多領域發(fā)展貢獻增量
公司是國內(nèi)陶瓷膜龍頭，聚焦膜集成技術整體解決方案和膜材料及配件兩大板塊。傳統(tǒng)下游應用水處理、傳統(tǒng)生物發(fā)酵、食品飲料精細分離等領域基本盤穩(wěn)固的同時，公司不斷突破下游新興領域。除鹽湖提鋰外，公司在新能源領域（如CO制燃料乙醇、磷酸鐵清潔生產(chǎn)）、資源化利用（如鈦石膏回收）持續(xù)拓展。鈦石膏資源化：公司MCM鈦石膏資源化利用技術優(yōu)勢明顯，徐鈦項目已投入運營，未來有望大規(guī)模復制。CO制燃料乙醇：與首鋼朗澤深度合作，目前累計應用規(guī)模超20萬噸。磷酸鐵清潔生產(chǎn)：已建成國內(nèi)首套磷酸鐵廢水沉淀反應耦合陶瓷膜分離零排放項目，相關儲備訂單持續(xù)推進。
盈利預測和投資評級
公司是國內(nèi)陶瓷膜龍頭，在鹽湖提鋰開啟擴張的背景下，作為國內(nèi)極少數(shù)同時掌握鋰吸附劑和膜兩類核心材料，及相關提鋰工藝的鹽湖提鋰解決方案供應商，公司將充分受益。另外，公司還立足于膜分離技術工藝包，不斷突破下游新興領域。預計公司2023/2024/2025年實現(xiàn)歸母凈利潤0.69/1.47/2.01億元，對應PE54.64、25.74、18.84倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
項目訂單簽訂不達預期、新產(chǎn)能貢獻業(yè)績不達預期、原材料價格波動、環(huán)保政策變動、經(jīng)濟大幅下行。
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